主題：寶鈦股份:業(yè)績扭虧為盈 看好高端鈦材長期發(fā)展


　　事件:公司2018年8月15日發(fā)布2018年上半年年報,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入15.80億,同比增加38.40%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億,同比增加165.01%,對應(yīng)每股收益0.079元。
　　點評:鈦市場回暖、高端鈦材市場份額提高、提質(zhì)增效成果顯著,公司業(yè)績同比扭虧為盈并實現(xiàn)較大幅度增長。報告期內(nèi)公司營業(yè)收入同比增長38.40%,主要原因是:公司在鈦產(chǎn)品市場趨向回暖背景下,公司大力開拓市場空間、提升營銷水平,航空航天、醫(yī)療和海洋工程等高端產(chǎn)品市場份額擴大,上半年公司鈦材銷售量同比增長45.04%。業(yè)績實現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈,歸母凈利潤同比大幅增長165.01%,增速顯著高于營收增速主要受以下因素驅(qū)動:(1)鈦產(chǎn)品市場供需結(jié)構(gòu)改善,公司盈利能力增強,公司產(chǎn)品毛利率較去年同期提高2.39百分點;(2)公司不斷強化成本管控著力,促進(jìn)降本增效,期間費用率較近3年均值降低5.38個百分點;(3)報告期內(nèi)政府補助增加528萬,同比增長84.62%。
　　軍用高端鈦材業(yè)內(nèi)龍頭,或?qū)⒙氏仁芤嬗趪拦I(yè)現(xiàn)代化建設(shè)。公司鈦材廣泛應(yīng)用于航空、航天、船艦等軍用領(lǐng)域,是多家軍工企業(yè)如沈飛集團、航天科技集團、航發(fā)成都發(fā)動機等優(yōu)秀鈦材供應(yīng)商,旗下控股公司寶鈦華神是國內(nèi)極少數(shù)具備直接向軍方供貨航空航天級海綿鈦資格的企業(yè)。以航空航天領(lǐng)域為例,鈦材因其密度小強度高等特點而被廣泛運用,如以F-22為代表的國際先進(jìn)戰(zhàn)機機身含鈦比例已超過40%。當(dāng)前,公司鈦材主要用作宇宙飛船船艙骨架、火箭發(fā)動機殼件、飛機機翼與起落架等,已應(yīng)用于運-20、神舟系列宇宙飛船、“嫦娥”探月衛(wèi)星等“大國重器”。軍用高端鈦材技術(shù)壁壘高、成為軍工配套企業(yè)審批流程復(fù)雜,并且該行業(yè)處于國防工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游,預(yù)計隨著我國航空裝備的換代放量、航天強國與海洋強國戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn),軍用鈦材的需求將快速增長,中短期內(nèi)公司作為國內(nèi)軍用高端鈦材龍頭企業(yè)或?qū)⒙氏仁芤妗?br />　　積極開拓民品市場,民用高端鈦材業(yè)務(wù)可期。公司按照“做精軍品,做活民品”為發(fā)展思路,不斷拓展民用領(lǐng)域鈦材應(yīng)用,目前已涵蓋民航、石油、化工、冶金、醫(yī)療等。在民航領(lǐng)域,公司囊括了進(jìn)入世界航空航天等高端應(yīng)用領(lǐng)域通行證,是美國波音、法國空客等公司的戰(zhàn)略合作伙伴,也是中國商飛國內(nèi)鈦材的合格供應(yīng)商,承擔(dān)了國產(chǎn)C919大飛機用鈦合金板材研制等;在石油、化工、冶煉等領(lǐng)域,隨著國家在環(huán)保等方面的治理力度加大,鈦材市場步入有序競爭;以醫(yī)療器械、海水淡化工業(yè)、休閑娛樂等為代表的新興市場領(lǐng)域也取得明顯突破。在民航市場快速發(fā)展(以C919為例截至7月已獲得815架訂單,未來20年銷量預(yù)計將達(dá)到2000架)、傳統(tǒng)工業(yè)用鈦領(lǐng)域回暖、新興市場拓展速度加快的背景下,公司民品業(yè)務(wù)前景可期。
　　自主創(chuàng)新研發(fā)能力強,核心競爭力優(yōu)勢明顯。公司擁有多項國際領(lǐng)先的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù),是我國鈦加工企業(yè)中首家“國家級企業(yè)技術(shù)中心”,曾出色地完成了8000多項國家科研課題,取得科研成果700余項,擁有國內(nèi)一流的專家隊伍和高素質(zhì)的員工隊伍。為提升核心競爭力,公司近三年研發(fā)費用年復(fù)增速為15.69%。此外,公司已獲得國家重點基礎(chǔ)材料技術(shù)提升與產(chǎn)業(yè)化重點專項“高精度鈦/鋯合金擠壓型材制備技術(shù)”立項,項目完成后可增加公司高附加值產(chǎn)品比例,促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級。
　　盈利預(yù)測與評級:考慮公司鈦行業(yè)領(lǐng)先地位及高端鈦材產(chǎn)業(yè)市場空間廣闊,給予公司“推薦”評級,我們對公司2018/19/20年的EPS預(yù)測分別為0.29/0.53/0.83元,對應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為48/27/17倍。

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