主題：中報點評：血制品業(yè)務大幅度提升


事件：2018 年8 月24 日天壇生物發(fā)布2018 年半年度財務報告，2018 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.20 億元，同比增長18.17％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.37 億元，同比增長25.60%。

點評：
血制品業(yè)務大幅度提升。2018 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.20 億元，同比增長18.17%；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2.37 億元，同比增長25.60%。本期公司無疫苗收入，扣除去年同期疫苗業(yè)務貢獻后，公司血制品業(yè)務收入較去年同期增長了55.87%；凈利潤與去年同期相比增長了62.19%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與去年同期相比增長了69.40%。注入上海血制、武漢血制、蘭州血制三家血制品資產(chǎn)后，公司血制品業(yè)務得到大幅度提升。

采漿規(guī)模國內(nèi)最大。2018 年上半年，公司十堰市鄖陽區(qū)單采血漿站獲批設置鄖西縣分站、荊州市監(jiān)利武新單采血漿站獲批設置石首分站、湖南君山單采血漿站獲批設置岳陽縣分站，其中鄖西和石首分站已啟動項目選址工作。公司現(xiàn)擁有成都蓉生、上海血制、武漢血制、蘭州血制、貴州血制五個血制品生產(chǎn)企業(yè)，是國內(nèi)采漿規(guī)模最大、漿站數(shù)量最多的血制品公司。公司目前擁有56 家單采血漿站（含分站），其中在運營的漿站有47 家，漿站網(wǎng)絡覆蓋了全國13 個省份。2018年上半年，公司采漿量為738 噸，同比增長13.89%；隨著永安血制項目的建成投產(chǎn)，公司年投漿能力可達千噸規(guī)模，通過內(nèi)部協(xié)同，可以充分發(fā)揮規(guī)模效應，提升公司單噸血漿利潤率。

公司免疫球蛋白品種豐富。公司是國內(nèi)首家上市破傷風特免、第三代靜丙的生產(chǎn)廠家，擁有凍干靜注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、破傷風特免、乙肝特免、狂犬病特免、凍干靜注乙肝特免和組織胺人免疫球蛋白7 個生產(chǎn)批文，是國內(nèi)擁有免疫球蛋白品種最多的廠家。此外，利用層析工藝生產(chǎn)的靜丙已獲得臨床試驗批件，正在臨床試驗準備中；靜注巨細胞病毒人免疫球蛋白處于II 期臨床試驗中；基因重組人凝血因子VIII 已獲得臨床試驗批件，這幾個品種目前國內(nèi)尚無廠家上市，公司有望率先上市。

盈利預測及評級：按照當前股本871,139,006 計算，我們預計公司2018-2020 年攤薄每股收益分別為0.60 元、0.70 元、0.83 元，維持公司“增持”評級。

風險因素：血制品行業(yè)政策風險；產(chǎn)品價格下降風險；在研產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期；新設漿站不及預期；行業(yè)事件風險；內(nèi)部協(xié)同不及預期。

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