主題：中報(bào)點(diǎn)評(píng)：血制品業(yè)務(wù)大幅度提升


事件：2018 年8 月24 日天壇生物發(fā)布2018 年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告，2018 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.20 億元，同比增長(zhǎng)18.17％；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2.37 億元，同比增長(zhǎng)25.60%。

點(diǎn)評(píng)：
血制品業(yè)務(wù)大幅度提升。2018 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.20 億元，同比增長(zhǎng)18.17%；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為2.37 億元，同比增長(zhǎng)25.60%。本期公司無(wú)疫苗收入，扣除去年同期疫苗業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)后，公司血制品業(yè)務(wù)收入較去年同期增長(zhǎng)了55.87%；凈利潤(rùn)與去年同期相比增長(zhǎng)了62.19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與去年同期相比增長(zhǎng)了69.40%。注入上海血制、武漢血制、蘭州血制三家血制品資產(chǎn)后，公司血制品業(yè)務(wù)得到大幅度提升。

采漿規(guī)模國(guó)內(nèi)最大。2018 年上半年，公司十堰市鄖陽(yáng)區(qū)單采血漿站獲批設(shè)置鄖西縣分站、荊州市監(jiān)利武新單采血漿站獲批設(shè)置石首分站、湖南君山單采血漿站獲批設(shè)置岳陽(yáng)縣分站，其中鄖西和石首分站已啟動(dòng)項(xiàng)目選址工作。公司現(xiàn)擁有成都蓉生、上海血制、武漢血制、蘭州血制、貴州血制五個(gè)血制品生產(chǎn)企業(yè)，是國(guó)內(nèi)采漿規(guī)模最大、漿站數(shù)量最多的血制品公司。公司目前擁有56 家單采血漿站（含分站），其中在運(yùn)營(yíng)的漿站有47 家，漿站網(wǎng)絡(luò)覆蓋了全國(guó)13 個(gè)省份。2018年上半年，公司采漿量為738 噸，同比增長(zhǎng)13.89%；隨著永安血制項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，公司年投漿能力可達(dá)千噸規(guī)模，通過(guò)內(nèi)部協(xié)同，可以充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，提升公司單噸血漿利潤(rùn)率。

公司免疫球蛋白品種豐富。公司是國(guó)內(nèi)首家上市破傷風(fēng)特免、第三代靜丙的生產(chǎn)廠家，擁有凍干靜注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、破傷風(fēng)特免、乙肝特免、狂犬病特免、凍干靜注乙肝特免和組織胺人免疫球蛋白7 個(gè)生產(chǎn)批文，是國(guó)內(nèi)擁有免疫球蛋白品種最多的廠家。此外，利用層析工藝生產(chǎn)的靜丙已獲得臨床試驗(yàn)批件，正在臨床試驗(yàn)準(zhǔn)備中；靜注巨細(xì)胞病毒人免疫球蛋白處于II 期臨床試驗(yàn)中；基因重組人凝血因子VIII 已獲得臨床試驗(yàn)批件，這幾個(gè)品種目前國(guó)內(nèi)尚無(wú)廠家上市，公司有望率先上市。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：按照當(dāng)前股本871,139,006 計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年攤薄每股收益分別為0.60 元、0.70 元、0.83 元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：血制品行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；在研產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；新設(shè)漿站不及預(yù)期；行業(yè)事件風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部協(xié)同不及預(yù)期。

□ .李.惜.浣./.吳.臨.平./.龔.琴.容　 .信.達(dá).證.券.股.份.有.限.公.司

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