主題：權(quán)證創(chuàng)設(shè)是抑制投機(jī)還是創(chuàng)造更大的投機(jī)？

由深圳證券交易所中國(guó)證券登記結(jié)算公司深圳分公司聯(lián)合主辦，深圳證券信息有限公司協(xié)辦的“2008年3·15投資者教育與權(quán)益保護(hù)網(wǎng)上咨詢”活動(dòng)目前正在全景網(wǎng)火熱進(jìn)行中，各方監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表和知名律師齊聚一堂，通過網(wǎng)絡(luò)、電話、短信等多種方式為投資者答疑解惑。

　　下面是該次活動(dòng)中的一些精彩問題：

　　*問題：中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)還有公平、公正嗎?

　　一：創(chuàng)設(shè)券商買賣自己創(chuàng)設(shè)權(quán)證是不是違反證券法.(控制價(jià)格和內(nèi)幕交易)

　　二：為了抑制投機(jī)才來創(chuàng)設(shè)，那又讓創(chuàng)設(shè)券商進(jìn)來買賣這不是更大的投機(jī).(券商還是0成本交易)

　　三：創(chuàng)設(shè)是為了保護(hù)廣大散戶投資者.創(chuàng)設(shè)券商買賣可以3邊獲利(價(jià)格漲了他們賺差價(jià)，價(jià)格跌了他們買回去注銷.價(jià)格波動(dòng)交易量就會(huì)放大手續(xù)費(fèi)就更多了.)散戶在這里面這么做都是虧.這是保護(hù)嗎?市場(chǎng)還有公平.公正嗎?

　　四、《上海證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》第二十五條權(quán)證發(fā)行人不得買賣自己發(fā)行的權(quán)證，標(biāo)的證券發(fā)行人不得買賣標(biāo)的證券對(duì)應(yīng)的權(quán)證。

　　(創(chuàng)設(shè)人這么就不是發(fā)行人了，發(fā)行人自己買賣還要拉高了才能賺錢，創(chuàng)設(shè)人不管拉高打低都能賺錢.)

　　新望聞達(dá)宋一欣：兩年來，權(quán)證交易的實(shí)踐表明，權(quán)證市場(chǎng)已經(jīng)成為僅次于正股市場(chǎng)的中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的一部分，是中國(guó)資本市場(chǎng)中重要的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，這樣一個(gè)大有前途的金融工具市場(chǎng)，卻存在法律制度上的缺失與疏漏，這也是投資者提起權(quán)證糾紛訴訟時(shí)敗訴的原因之一。

　　修訂后的《證券法》第2條規(guī)定：“在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，股票、公司債券和國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法；本法未規(guī)定的，適用《中華人民共和國(guó)公司法》和其他法律、行政法規(guī)的規(guī)定?！薄罢畟?、證券投資基金份額的上市交易，適用本法；其他法律、行政法規(guī)另有規(guī)定，適用其規(guī)定。”“證券衍生品種發(fā)行、交易的管理辦法，由國(guó)務(wù)院依照本法的原則規(guī)定?！备鶕?jù)此條款，筆者建議，將證券交易所制定的、作為業(yè)務(wù)規(guī)則層面上的《權(quán)證管理暫行辦法》，上升到由國(guó)務(wù)院依法制定的法規(guī)或授權(quán)中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定的行政規(guī)章層面上的《權(quán)證管理辦法》，使之更加合法、規(guī)范、有序并更具有權(quán)威性。改變目前權(quán)證發(fā)行、創(chuàng)設(shè)、交易、糾紛過程中法律不完善、法律層級(jí)過低的現(xiàn)狀。

　　雖然《證券法》第118條規(guī)定：“證券交易所依據(jù)證券法律、行政法規(guī)制定的上市規(guī)則、交易規(guī)則、或會(huì)員管理規(guī)則和其他有關(guān)規(guī)定，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。”而滬深證券交易所《權(quán)證管理暫行辦法》的制定，實(shí)際上以該條作為法源性依據(jù)，但如果結(jié)合第2條的規(guī)定可以發(fā)現(xiàn)，第118條適用范圍只包括股票、公司債券、政府政府債券和證券投資基金份額，而對(duì)證券衍生品種是例外規(guī)定的，而權(quán)證又屬于證券衍生品種的范圍。當(dāng)然，硬將權(quán)證圈到證券的大概念中，就沒有討論的意義了。從務(wù)實(shí)的角度上說，盡快制定《權(quán)證管理辦法》是權(quán)證法制建設(shè)的當(dāng)務(wù)之急，也是市場(chǎng)和投資者的需要。

　　從權(quán)證發(fā)行、創(chuàng)設(shè)的角度看，應(yīng)從市場(chǎng)機(jī)制完善著手，改變市場(chǎng)容量有限、供應(yīng)數(shù)量及品種太少的狀態(tài)，以此遏制游資的炒作、投機(jī)乃至操縱。從目前來說，股改型權(quán)證資源資源趨于枯竭，轉(zhuǎn)債型權(quán)證資源亦有限，應(yīng)當(dāng)放手發(fā)展以股票或現(xiàn)金作為履約擔(dān)保的備兌型權(quán)證，備兌型權(quán)證的發(fā)行主體也不應(yīng)嚴(yán)格限制于創(chuàng)新類券商，符合條件的大股東、金融機(jī)構(gòu)、各類基金等都可以申請(qǐng)創(chuàng)設(shè)，加大權(quán)證創(chuàng)設(shè)人的有序競(jìng)爭(zhēng)。而創(chuàng)設(shè)權(quán)證時(shí)，抵押率高者應(yīng)優(yōu)先于抵押率低者，專業(yè)創(chuàng)設(shè)人應(yīng)優(yōu)先于普通創(chuàng)設(shè)人，信用評(píng)級(jí)好者應(yīng)優(yōu)先于投資信用評(píng)級(jí)劣者。創(chuàng)設(shè)批準(zhǔn)后，應(yīng)當(dāng)及時(shí)通過信息披露指定的新聞媒體加以預(yù)公告，給投資者一個(gè)時(shí)間的提前量，給市場(chǎng)一個(gè)正常的預(yù)期，而不單純是一個(gè)平抑價(jià)格的手段。

　　從權(quán)證交易、監(jiān)管的角度看，平抑價(jià)格最好的手段是建立完全意義上的做市商制度，做市商的職責(zé)是提供流動(dòng)性和保證權(quán)證價(jià)格在合理范圍內(nèi)波動(dòng)，并規(guī)定權(quán)證可創(chuàng)設(shè)的合理限度，盡量使行政監(jiān)管部門和證券交易所的監(jiān)管退居幕后。對(duì)于市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的限制交易、風(fēng)險(xiǎn)提示、盤中交易與嚴(yán)重異常交易賬戶的監(jiān)控或風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，更應(yīng)當(dāng)通過法規(guī)或行政規(guī)章的形式固定下來。

　　只有這樣，才能使權(quán)證發(fā)行、創(chuàng)設(shè)、交易法律制度完善起來，使中小投資者得到更多公平的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，使權(quán)證市場(chǎng)作為多層次資本市場(chǎng)條件下的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)完善起來。

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