主題：權(quán)證的兩類結(jié)算方式

　權(quán)證到期時(shí)的結(jié)算方式可以分為兩類：證券給付結(jié)算方式和現(xiàn)金結(jié)算方式。顧名思義，證券給付結(jié)算方式即為權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，以行權(quán)價(jià)格向發(fā)行人購買（認(rèn)購權(quán)證）或者出售（認(rèn)沽權(quán)證）標(biāo)的證券；現(xiàn)金結(jié)算方式則為權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，發(fā)行人按照事先約定向權(quán)證持有人支付行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格之間的差額。

　　細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，在現(xiàn)金結(jié)算方式中，涉及到了“結(jié)算價(jià)格”的概念。那么，結(jié)算價(jià)格是如何規(guī)定的呢？許多投資者誤以為結(jié)算價(jià)格即為權(quán)證最后交易日或到期日時(shí)正股的收盤價(jià)格，其實(shí)不然。

　　例如在香港權(quán)證市場(chǎng)，根據(jù)港交所對(duì)結(jié)算價(jià)格的規(guī)定，如果正股是在香港交易所掛牌的單只股票，正股的結(jié)算價(jià)按權(quán)證到期日前的5個(gè)交易日（不包括到期日）的平均收市價(jià)結(jié)算。為什么采用5個(gè)交易日的平均收盤價(jià)而非單日的收盤價(jià)呢？這是因?yàn)?，采取多天的平均收市價(jià)格可以較好地防止有人通過操縱或哄抬正股價(jià)格來控制結(jié)算價(jià)格，從而在權(quán)證市場(chǎng)上牟取不正當(dāng)利益。我國滬深交易所《權(quán)證管理暫行辦法》第三十七條也做出了類似的規(guī)定，權(quán)證行權(quán)采用現(xiàn)金方式結(jié)算的，標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格為行權(quán)日前10個(gè)交易日標(biāo)的證券每日收盤價(jià)的平均數(shù)。

　　使用證券給付結(jié)算方式，對(duì)于發(fā)行人來說，要在行權(quán)期間準(zhǔn)備好足夠的標(biāo)的證券（認(rèn)購權(quán)證）或者現(xiàn)金（認(rèn)沽權(quán)證），以防止無法滿足投資者的行權(quán)要求。相應(yīng)的，對(duì)于投資者來說，需要準(zhǔn)備足夠數(shù)量的現(xiàn)金或標(biāo)的證券，以保障順利行權(quán)。而使用現(xiàn)金結(jié)算方式，只需發(fā)行人準(zhǔn)備足夠的現(xiàn)金即可，投資者無需特意準(zhǔn)備現(xiàn)金或標(biāo)的證券。

　　根據(jù)《權(quán)證管理暫行辦法》第三十九條的規(guī)定：“采用現(xiàn)金結(jié)算方式行權(quán)且權(quán)證在行權(quán)期滿時(shí)為價(jià)內(nèi)權(quán)證的，發(fā)行人在權(quán)證期滿后的3個(gè)工作日內(nèi)向未行權(quán)的權(quán)證持有人自動(dòng)支付現(xiàn)金差價(jià)?！笨梢姡捎矛F(xiàn)金結(jié)算方式，可避免出現(xiàn)投資者該行權(quán)而未行權(quán)的情況，有效的規(guī)避行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

　　現(xiàn)金結(jié)算方式是目前國際權(quán)證市場(chǎng)的主流結(jié)算方式，而我國目前的上市權(quán)證中，由于絕大多數(shù)為分離交易可轉(zhuǎn)債分離出的權(quán)證，本質(zhì)上屬于以融資為目的的股本權(quán)證。因此，均采用證券給付結(jié)算方式。隨著我國權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展，當(dāng)備兌權(quán)證推出以后，現(xiàn)金結(jié)算方式也有望成為權(quán)證主要的結(jié)算方法。(



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