主題：四川成渝：業(yè)績(jī)下降較大 中性評(píng)級(jí)

2013-11-28 類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：招商證券 研究員：陳卓 常濤
[摘要]


數(shù)據(jù)跟蹤：據(jù)四川成渝最新數(shù)據(jù)，5條收費(fèi)高速公路（成渝、成樂(lè)、成仁、機(jī)場(chǎng)和成雅）2013年10月份日均車(chē)流量13.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.8%，環(huán)比增長(zhǎng)5.7%。點(diǎn)評(píng)：1、成仁高速尚處于培育期，穩(wěn)定增長(zhǎng)。10月份實(shí)現(xiàn)3891萬(wàn)的通行費(fèi)收入，同比增長(zhǎng)52%，但環(huán)比下降13%，日均車(chē)流量20068輛，同比上升39%，環(huán)比下降19%。成仁高速2012年9月才開(kāi)通運(yùn)營(yíng)，通車(chē)時(shí)間短，導(dǎo)致12年10月的車(chē)流量和通行費(fèi)收入少，故13年10月的同比增長(zhǎng)幅度大。2、成樂(lè)高速受競(jìng)爭(zhēng)分流影響大。10月份實(shí)現(xiàn)3506萬(wàn)的通行費(fèi)收入，同比增長(zhǎng)11%，但環(huán)比下降4.84%，日均車(chē)流量21113輛，同比下降5.7%，環(huán)比下降6.6%。主要原因在于競(jìng)爭(zhēng)分流：（1）12年12月起，夾江至樂(lè)山地方公路盤(pán)渡河收費(fèi)站、夾江至峨眉地方公路永新收費(fèi)站相繼撤銷(xiāo)，實(shí)行免費(fèi)通行；（2）川南高速公路路網(wǎng)中各大高速公路于13年相繼建成，對(duì)成樂(lè)高速產(chǎn)生分流影響。3、成雅高速車(chē)流量因?yàn)?zāi)后重建增長(zhǎng)迅速。10月份實(shí)現(xiàn)5870萬(wàn)的通行費(fèi)收入，同比增長(zhǎng)10.9%，日均車(chē)流量29181輛，同比上升22.4%。成雅車(chē)流量的增長(zhǎng)與雅安災(zāi)后重建工作有較大關(guān)系，災(zāi)后重建工作的開(kāi)展增加了車(chē)輛流動(dòng)，進(jìn)而增加通行費(fèi)收入。投資策略：我們預(yù)計(jì)2013-2014年EPS分別為0.37、0.44、0.46，對(duì)應(yīng)PE分別為8.0,6.8,6.4。首次關(guān)注，給予“中性-B”的投資評(píng)級(jí)。




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