主題：四川成渝：業(yè)績下降較大 中性評級

2013-11-28 類別：公司研究 機構：招商證券 研究員：陳卓 常濤
[摘要]


數(shù)據(jù)跟蹤：據(jù)四川成渝最新數(shù)據(jù)，5條收費高速公路（成渝、成樂、成仁、機場和成雅）2013年10月份日均車流量13.4萬輛，同比增長5.8%，環(huán)比增長5.7%。點評：1、成仁高速尚處于培育期，穩(wěn)定增長。10月份實現(xiàn)3891萬的通行費收入，同比增長52%，但環(huán)比下降13%，日均車流量20068輛，同比上升39%，環(huán)比下降19%。成仁高速2012年9月才開通運營，通車時間短，導致12年10月的車流量和通行費收入少，故13年10月的同比增長幅度大。2、成樂高速受競爭分流影響大。10月份實現(xiàn)3506萬的通行費收入，同比增長11%，但環(huán)比下降4.84%，日均車流量21113輛，同比下降5.7%，環(huán)比下降6.6%。主要原因在于競爭分流：（1）12年12月起，夾江至樂山地方公路盤渡河收費站、夾江至峨眉地方公路永新收費站相繼撤銷，實行免費通行；（2）川南高速公路路網(wǎng)中各大高速公路于13年相繼建成，對成樂高速產(chǎn)生分流影響。3、成雅高速車流量因災后重建增長迅速。10月份實現(xiàn)5870萬的通行費收入，同比增長10.9%，日均車流量29181輛，同比上升22.4%。成雅車流量的增長與雅安災后重建工作有較大關系，災后重建工作的開展增加了車輛流動，進而增加通行費收入。投資策略：我們預計2013-2014年EPS分別為0.37、0.44、0.46，對應PE分別為8.0,6.8,6.4。首次關注，給予“中性-B”的投資評級。




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