主題：高盛：四川成渝買入評級 目標(biāo)價2.6元

2013年07月30日 14:51 新浪財經(jīng)
　高盛表示，四川成渝(2.63,-0.01,-0.38%)(00107.HK)與四川仁壽縣政府訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，合建5個項目，包括城市開發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)、交通建設(shè)、工業(yè)及物流園區(qū)等，預(yù)計總投資金額約500億人民幣。

　　該行指，上述移交協(xié)議(BT)將對公司的現(xiàn)金流構(gòu)成壓力，因大部份BT項目不但收款周期長，且利潤率往往較低。根據(jù)協(xié)議，公司需自資建設(shè)，待竣工后才有資金回籠。假設(shè)項目正常毛利率為15%，周期為五年，項目投資回報僅5.6%，加權(quán)平均資本成本(WACC)卻達8.4%，反映無利可圖。假設(shè)公司在未來五年，從上述500億人民幣投資中獲利100億元，凈現(xiàn)值為每股負0.21元。

　　至於正面消息，旗下成雅高速公路6月起恢費收費，6月路費收入按年增長19%，相對4/5月跌13%及20%。

　　該行下調(diào)公司2013-15年盈測各1%，H股目標(biāo)價由2.8元降至2.6元，A股目標(biāo)價由2.9元人民幣降至2.7元人民幣。不過，目前股價相當(dāng)於2013年預(yù)測市盈率4.7倍，貼近歷史低位，相信已反映近期的負面消息。維持H股“買入”評級，以及A股“中性”評級。(雙雙)



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