主題：四川成渝營運(yùn)收入穩(wěn)步增長 地震影響消化有望追落后

近日中央對《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》下發(fā)征求意見稿時(shí)提出，將適當(dāng)延長公路收費(fèi)年限，以補(bǔ)償節(jié)日免費(fèi)通行所造成的損失，以及擴(kuò)建維修所帶來的額外開支。有關(guān)消息對一眾公路股影響正面，估值將有望被重估，刺激整體板塊股價(jià)急升，平均升幅逾兩成。公路板塊當(dāng)中以江蘇寧滬公路（0177）的表現(xiàn)最為突出，已升破年初高位，升幅領(lǐng)先整個(gè)板塊，惟該股目前估值已處于較高水平，現(xiàn)階段宜選擇走勢較為落后而主營業(yè)務(wù)非常清晰的四川成渝高速公路（0107）。

四川成渝高速公路 2.54 0.79%
　　雅安地震影響已消化

　　盡管四川雅安地震未有導(dǎo)致公路損毀，但為配合緊急營救活動，成渝宣布暫時(shí)開放成雅高速公路免費(fèi)通行，直至5月1日勞動節(jié)。消息傳出，股價(jià)曾一度急挫。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表，成雅高速目前占總收入27%，雖為第二大盈利貢獻(xiàn)公路，月均公路費(fèi)收入約6,000萬元(人民幣，下同)，但由于開放免費(fèi)通行時(shí)間較短，僅一個(gè)月左右，所以地震事件對該股影響較輕微，相信市場已完全消化這些負(fù)面消息，股價(jià)有望追落后。值得參考的是，年初至今，公路股板塊平均升幅已達(dá)7%，成渝仍累積約10%跌幅，反映該股明顯落后。

　　營運(yùn)收入正穩(wěn)步增長

　　與其他公路股有所不同，成渝的主營業(yè)務(wù)非常清晰，主要是建設(shè)和經(jīng)營公路基建項(xiàng)目，以及經(jīng)營收費(fèi)公路等業(yè)務(wù)；不涉足金融及投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)等業(yè)務(wù)。所以，其營業(yè)收入相對其他公路股較為穩(wěn)定。該股目前擁有多項(xiàng)BT及BOT項(xiàng)目，包括仁壽項(xiàng)目（約7億元）、雙流西航港六期項(xiàng)目（約6億元）、雙流綜保項(xiàng)目（2.6億元）以及遂廣遂西大型項(xiàng)目（約118.87億），為將來收入帶來一定程度的保證。另外，成仁高速已于去年底通車，現(xiàn)時(shí)正在營運(yùn)的高速公路已增至6條，未來收入有望穩(wěn)步增長。

　　盡管上述三個(gè)正面因素將對股價(jià)具有提振和支撐作用，但筆者對成渝資本開支問題仍有所保留。隨著成仁高速于2012年第四季度投入營運(yùn)，前期投入的成本已開始進(jìn)行攤分，資本開支已有顯著提升，未來盈利可能會被影響?？v使如此，筆者對成渝仍是較樂觀，因?yàn)楣乐得黠@過低。以周四收市價(jià)2.54港元算，目前市盈率僅5.45倍，明顯較內(nèi)地公路股板塊平均數(shù)11.22倍為低。市賬率0.6倍，是公路股最低，較行業(yè)平均數(shù)1.05倍為低。股息率更高達(dá)4%，因此給予成渝6個(gè)月目標(biāo)價(jià)3港元。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。