主題：長(zhǎng)江電力投資的權(quán)益水電到底有多少

大家都知道，目前長(zhǎng)江電力擁有葛洲壩、三峽、向家壩和溪洛渡四座水電站合計(jì) 4549.5 萬(wàn)千瓦的裝機(jī)容量，明年初收購(gòu)白鶴灘和烏東德后，將擁有 7352 萬(wàn)千瓦裝機(jī)容量（含葛洲壩技改和向家壩擴(kuò)機(jī)）。但是，大家又是否了解過(guò)，長(zhǎng)江電力通過(guò)投資其它電力公司，所獲得的權(quán)益水電裝機(jī)容量是多少呢？

這幾天，經(jīng)過(guò)了痛苦而艱巨的整理，我大概理順了這些數(shù)據(jù)，但由于數(shù)據(jù)來(lái)源可能會(huì)有偏差，所以只供參考，更希望得到各位指正。






這里，我要表?yè)P(yáng)桂冠電力和三峽水利，兩個(gè)公司對(duì)旗下的電力公司資產(chǎn)的情況披露非常詳細(xì)；國(guó)投電力也做得不錯(cuò)；華電金中不是上市公司，信息披露不完善情有可原；剩下湖北能源、川投能源、黔源電力的信息披露，我想直接打零分！不及格的公司，自己好好學(xué)學(xué)桂冠電力和三峽水利是怎么信息披露的。

除了以上公司外，長(zhǎng)江電力持有其它公司權(quán)益水電資產(chǎn)太小，暫時(shí)不納入統(tǒng)計(jì)。

裝機(jī)容量數(shù)據(jù)主要來(lái)源于公司的 2021 年年報(bào)、2021 年四季度末的發(fā)電量數(shù)據(jù)、各公司官網(wǎng)以及百度。長(zhǎng)江電力的持股比例按照 2022 年三季度末為準(zhǔn)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們可以看到，長(zhǎng)江電力目前通過(guò)投資所取得的權(quán)益水電裝機(jī)容量為 719.58 萬(wàn)千瓦，已經(jīng)超過(guò)向家壩了。主要的權(quán)益資產(chǎn)主要集中在雅礱江流域、金沙江中游、清江流域、紅水河流域。這個(gè)通過(guò)投資獲取的權(quán)益水電裝機(jī)容量，是大家平時(shí)忽略的。很多人一直只認(rèn)為，長(zhǎng)江電力六個(gè)水庫(kù)到頭了，以后沒(méi)有成長(zhǎng)性了。

我們可以看到，這幾個(gè)流域的水電站，地理位置都相當(dāng)好。要么就是可以配合長(zhǎng)江電力六個(gè)水庫(kù)進(jìn)行聯(lián)合調(diào)度，發(fā)揮協(xié)同效力（如雅礱江和金沙江中游）； 要么就是電價(jià)比較高（如清江流域）；要么就是離消納段比較近（如紅水河流域）。這些水電資源，可以說(shuō)是基本占據(jù)著中國(guó)最好的地盤。

再看遠(yuǎn)期規(guī)劃，金中龍盤和兩家人、雅礱江其它水庫(kù)投產(chǎn)后，長(zhǎng)江電力按照目前的持股比例不變的話，權(quán)益裝機(jī)容量將再增加 312.28 萬(wàn)千瓦，達(dá)到 1031.86 萬(wàn)千瓦，相當(dāng)于一個(gè)烏東德的裝機(jī)容量。所以，未來(lái)十年甚至 20 年，長(zhǎng)江電力不需要再增持 1 分錢，也能舒舒服服的實(shí)現(xiàn)投資權(quán)益裝機(jī)容量從一個(gè)向家壩的水平提升到一個(gè)烏東德水平。

或許，很多人也比較喜歡華能水電，我也特意整理了一下華能水電的數(shù)據(jù)，如下（數(shù)據(jù)主要來(lái)源于招股說(shuō)明書(shū)和年報(bào)以及年度發(fā)電量數(shù)據(jù)披露）：


我們可以看出，目前華能水電的權(quán)益裝機(jī)容量為 2244.8 萬(wàn)千瓦，長(zhǎng)江電力投資獲取的權(quán)益裝機(jī)容量大約是其 1/3；遠(yuǎn)期投產(chǎn)后，華能水電的權(quán)益裝機(jī)容量為 3302.6 萬(wàn)千瓦，長(zhǎng)江電力投資獲取的權(quán)益裝機(jī)容量大約是其 1/3?？梢?jiàn)，無(wú)論是目前還是遠(yuǎn)期，長(zhǎng)江電力如果持股比例不變的話，投資獲取的權(quán)益裝機(jī)容量都是華能水電的 1/3，也就是說(shuō)，長(zhǎng)江電力通過(guò)投資端的體外生長(zhǎng)模式，已經(jīng)可以再建 1/3 個(gè)華能水電了。但是，大家要注意的是，華能水電從 2000 萬(wàn)千瓦增長(zhǎng)到 3000 萬(wàn)千瓦級(jí)裝機(jī)容量，是需要不斷地花錢去建設(shè)新的水電站的；而長(zhǎng)江電力的權(quán)益裝機(jī)容量從 700 萬(wàn)千瓦增加到 1000 萬(wàn)千瓦級(jí)別的過(guò)程，是基本不再需要花太多錢的（金中的龍盤和兩家人要花點(diǎn)錢，但雅礱江項(xiàng)目，是躺著看國(guó)投和川投兩兄弟干活的）。所以單從這塊的增長(zhǎng)模式，長(zhǎng)江電力已經(jīng)完勝華能水電。至于還有其它的優(yōu)勢(shì)，這里不展開(kāi)討論。

另外，如果把長(zhǎng)江電力的抽水蓄能電站也歸為水電的話，目前長(zhǎng)江電力在握的抽水蓄能項(xiàng)目裝機(jī)容量已經(jīng)達(dá)到 1000 萬(wàn)千瓦。所以，遠(yuǎn)期來(lái)看，烏東德和白鶴灘注入后，長(zhǎng)江電力的水電權(quán)益裝機(jī)容量增量至少將達(dá)到 1300 萬(wàn)千瓦，接近于一個(gè)白鶴灘的水平。

另外，我本來(lái)想統(tǒng)計(jì)一下發(fā)電量數(shù)據(jù)的，但因?yàn)楦骷夜景l(fā)電量數(shù)據(jù)披露不完善，且發(fā)電量數(shù)據(jù)隨著來(lái)水波動(dòng)會(huì)經(jīng)常發(fā)生變化，所以暫時(shí)無(wú)法統(tǒng)計(jì)出來(lái)。

所以，烏白注入，并不是長(zhǎng)江電力成長(zhǎng)的天花板，而是新的征程剛剛開(kāi)始！2022 年，25 元的長(zhǎng)江電力，且買且珍惜！

注 : 以上數(shù)據(jù)沒(méi)有把雅魯藏布江的更遠(yuǎn)期規(guī)劃列入考慮，主要是因?yàn)椋?）雅魯藏布江開(kāi)發(fā)難度太大，離消納地距離太遠(yuǎn)，以目前的水電價(jià)格看，根本不可能盈利，投資風(fēng)險(xiǎn)巨大，所以上市公司基本不會(huì)去插手，而只會(huì)把任務(wù)交給集團(tuán)公司；2）雅魯藏布江的開(kāi)發(fā)屬于更遠(yuǎn)期的規(guī)劃，十年內(nèi)甚至 20 年內(nèi)看不到成果。

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