主題：長江電力投資的權益水電到底有多少

大家都知道，目前長江電力擁有葛洲壩、三峽、向家壩和溪洛渡四座水電站合計 4549.5 萬千瓦的裝機容量，明年初收購白鶴灘和烏東德后，將擁有 7352 萬千瓦裝機容量（含葛洲壩技改和向家壩擴機）。但是，大家又是否了解過，長江電力通過投資其它電力公司，所獲得的權益水電裝機容量是多少呢？

這幾天，經(jīng)過了痛苦而艱巨的整理，我大概理順了這些數(shù)據(jù)，但由于數(shù)據(jù)來源可能會有偏差，所以只供參考，更希望得到各位指正。






這里，我要表揚桂冠電力和三峽水利，兩個公司對旗下的電力公司資產(chǎn)的情況披露非常詳細；國投電力也做得不錯；華電金中不是上市公司，信息披露不完善情有可原；剩下湖北能源、川投能源、黔源電力的信息披露，我想直接打零分！不及格的公司，自己好好學學桂冠電力和三峽水利是怎么信息披露的。

除了以上公司外，長江電力持有其它公司權益水電資產(chǎn)太小，暫時不納入統(tǒng)計。

裝機容量數(shù)據(jù)主要來源于公司的 2021 年年報、2021 年四季度末的發(fā)電量數(shù)據(jù)、各公司官網(wǎng)以及百度。長江電力的持股比例按照 2022 年三季度末為準。

根據(jù)統(tǒng)計，我們可以看到，長江電力目前通過投資所取得的權益水電裝機容量為 719.58 萬千瓦，已經(jīng)超過向家壩了。主要的權益資產(chǎn)主要集中在雅礱江流域、金沙江中游、清江流域、紅水河流域。這個通過投資獲取的權益水電裝機容量，是大家平時忽略的。很多人一直只認為，長江電力六個水庫到頭了，以后沒有成長性了。

我們可以看到，這幾個流域的水電站，地理位置都相當好。要么就是可以配合長江電力六個水庫進行聯(lián)合調(diào)度，發(fā)揮協(xié)同效力（如雅礱江和金沙江中游）； 要么就是電價比較高（如清江流域）；要么就是離消納段比較近（如紅水河流域）。這些水電資源，可以說是基本占據(jù)著中國最好的地盤。

再看遠期規(guī)劃，金中龍盤和兩家人、雅礱江其它水庫投產(chǎn)后，長江電力按照目前的持股比例不變的話，權益裝機容量將再增加 312.28 萬千瓦，達到 1031.86 萬千瓦，相當于一個烏東德的裝機容量。所以，未來十年甚至 20 年，長江電力不需要再增持 1 分錢，也能舒舒服服的實現(xiàn)投資權益裝機容量從一個向家壩的水平提升到一個烏東德水平。

或許，很多人也比較喜歡華能水電，我也特意整理了一下華能水電的數(shù)據(jù)，如下（數(shù)據(jù)主要來源于招股說明書和年報以及年度發(fā)電量數(shù)據(jù)披露）：


我們可以看出，目前華能水電的權益裝機容量為 2244.8 萬千瓦，長江電力投資獲取的權益裝機容量大約是其 1/3；遠期投產(chǎn)后，華能水電的權益裝機容量為 3302.6 萬千瓦，長江電力投資獲取的權益裝機容量大約是其 1/3。可見，無論是目前還是遠期，長江電力如果持股比例不變的話，投資獲取的權益裝機容量都是華能水電的 1/3，也就是說，長江電力通過投資端的體外生長模式，已經(jīng)可以再建 1/3 個華能水電了。但是，大家要注意的是，華能水電從 2000 萬千瓦增長到 3000 萬千瓦級裝機容量，是需要不斷地花錢去建設新的水電站的；而長江電力的權益裝機容量從 700 萬千瓦增加到 1000 萬千瓦級別的過程，是基本不再需要花太多錢的（金中的龍盤和兩家人要花點錢，但雅礱江項目，是躺著看國投和川投兩兄弟干活的）。所以單從這塊的增長模式，長江電力已經(jīng)完勝華能水電。至于還有其它的優(yōu)勢，這里不展開討論。

另外，如果把長江電力的抽水蓄能電站也歸為水電的話，目前長江電力在握的抽水蓄能項目裝機容量已經(jīng)達到 1000 萬千瓦。所以，遠期來看，烏東德和白鶴灘注入后，長江電力的水電權益裝機容量增量至少將達到 1300 萬千瓦，接近于一個白鶴灘的水平。

另外，我本來想統(tǒng)計一下發(fā)電量數(shù)據(jù)的，但因為各家公司發(fā)電量數(shù)據(jù)披露不完善，且發(fā)電量數(shù)據(jù)隨著來水波動會經(jīng)常發(fā)生變化，所以暫時無法統(tǒng)計出來。

所以，烏白注入，并不是長江電力成長的天花板，而是新的征程剛剛開始！2022 年，25 元的長江電力，且買且珍惜！

注 : 以上數(shù)據(jù)沒有把雅魯藏布江的更遠期規(guī)劃列入考慮，主要是因為：1）雅魯藏布江開發(fā)難度太大，離消納地距離太遠，以目前的水電價格看，根本不可能盈利，投資風險巨大，所以上市公司基本不會去插手，而只會把任務交給集團公司；2）雅魯藏布江的開發(fā)屬于更遠期的規(guī)劃，十年內(nèi)甚至 20 年內(nèi)看不到成果。

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