主題：長(zhǎng)江電力的估值邏輯分享

我是番薯，理性投資，從我做起。

先看市場(chǎng)，波動(dòng)不大，依然處于我之前說(shuō)的，兩會(huì)前的調(diào)整階段。

大家緊盯手里持倉(cāng)就好，我繼續(xù)看好2022年的儲(chǔ)能、醫(yī)藥，后面可能是大金融、軍工、農(nóng)林牧漁。

有不少朋友問(wèn)我為什么賣出白酒，買入抽水蓄能。

聰明的投資并不復(fù)雜，盡管遠(yuǎn)不能說(shuō)容易！

一個(gè)投資者所需要的是，能夠正確地評(píng)估所選擇企業(yè)的能力。

注意“選擇”這個(gè)詞，你不必成為懂得很多公司的專家。

你需要的僅僅是，能夠正確地評(píng)估在你能力圈內(nèi)的公司，這個(gè)圈子的大小并不特別重要，然而知道這個(gè)圈子的邊際非常關(guān)鍵！

白酒，邏輯有一些干擾，春節(jié)的銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，我在年前清倉(cāng)了，下次買回可能是半年報(bào)前后。

這里出來(lái)的倉(cāng)位，加到了抽水蓄能，今天就再詳細(xì)說(shuō)說(shuō)我是怎么研究一家公司的吧。




一、找渠道

抽水蓄能，屬于儲(chǔ)能細(xì)分，已經(jīng)處于相對(duì)飽和狀態(tài)，看的不是業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，而是業(yè)績(jī)穩(wěn)定的確定性。

確定性來(lái)自——硬資產(chǎn)。

硬資產(chǎn)的投資價(jià)值是來(lái)自于壽命長(zhǎng)的固定資產(chǎn)，我們不用擔(dān)心它們?cè)谖磥?lái)10年被其他技術(shù)顛覆，也不用擔(dān)心未來(lái)10年就“折舊”失去使用價(jià)值。

根據(jù)公司官方回答，這塊的壽命在40年以上，按實(shí)際情況，會(huì)超過(guò)70年。

其次，電價(jià)浮動(dòng)價(jià)值后，有利于利潤(rùn)增長(zhǎng)。

因此，基于長(zhǎng)期的回報(bào)來(lái)看，是一門不錯(cuò)的生意。

二、重邏輯

利潤(rùn)=每度電的利潤(rùn)乘以總發(fā)電量，在前者不變的情況下，總發(fā)電量的成長(zhǎng)就決定了公司利潤(rùn)的成長(zhǎng)。

而抽水蓄能的邏輯很簡(jiǎn)單，就是資產(chǎn)注入，機(jī)組增加以及向家壩、溪洛渡、云川水電的注入。

毛利率65%，ROE15%+。

公司承諾2021-2025 年不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)70%進(jìn)行分紅。

業(yè)績(jī)預(yù)期就有了，即便沒(méi)有高增長(zhǎng)，但基數(shù)高，哪怕業(yè)績(jī)填估值，也會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)。

再看資金流動(dòng)性，超過(guò)280家機(jī)構(gòu)持股，外資也是持續(xù)流入。







以上說(shuō)明抽水蓄能的邏輯很強(qiáng)。

三、風(fēng)險(xiǎn)分析

主要是：長(zhǎng)江流域來(lái)水風(fēng)險(xiǎn)，比如枯水期、洪水影響，其次是生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)。

基于常識(shí)，除非天災(zāi)人禍，否則風(fēng)險(xiǎn)可以忽略不計(jì)。

四、定價(jià)值

先看2021年的業(yè)績(jī)，這個(gè)體量，完全可以對(duì)標(biāo)五糧液了。




再對(duì)未來(lái)5年的業(yè)績(jī)做預(yù)期。

考慮資產(chǎn)注入以及電價(jià)浮動(dòng)機(jī)制的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)5年的利潤(rùn)增長(zhǎng)，會(huì)到380-450億/年。

基于渠道和邏輯的前提下，我們可以用DCF估值法，來(lái)計(jì)算它的合理估值，得出結(jié)果是＞5400億。

對(duì)于價(jià)值投資來(lái)說(shuō)，低于合理估值，賽道、邏輯OK的前提下，就可以翻地了。

以上，就是我在投資一家公司過(guò)程中所做的詳細(xì)操作過(guò)程，新朋友可以參考下。


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