主題：四川成渝：估值已經(jīng)較大的反映了基本面向好因素

我們首次覆蓋四川成渝，給予“審慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)的發(fā)展將持續(xù)為公司注入動(dòng)力，長(zhǎng)期成長(zhǎng)前
景看高一線。從短期來(lái)看，2011 年有望迎來(lái)費(fèi)率提升，
2012 年則將受益于路網(wǎng)貫通效應(yīng)，資產(chǎn)注入預(yù)期亦將持
續(xù)存在。但公司估值水平較行業(yè)溢價(jià) 43%，吸引力較弱。
西部制造業(yè)和物流雙中心帶動(dòng)車流量快速增長(zhǎng)：成
渝經(jīng)濟(jì)區(qū)一方面作為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的目的地，另一方面
作為西部開發(fā)的物流樞紐，車流量增長(zhǎng)動(dòng)力充沛。
費(fèi)率上調(diào)機(jī)會(huì)大，節(jié)奏上可能分“兩步走”：公司費(fèi)
率低于全國(guó)平均水平 7%~33%，并且計(jì)重收費(fèi)費(fèi)率
按標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率的八折計(jì)算，具備較大的上調(diào)可能。根
據(jù)我們的測(cè)算，1%的費(fèi)率提升將帶來(lái) 1.8%的盈利增
厚。從時(shí)點(diǎn)上看， 2011 年二季度通脹回落以后提價(jià)
的可能性較大；從節(jié)奏上看，可能會(huì)首先取消貨車
八折優(yōu)惠費(fèi)率

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