主題：四川成渝：估值已經(jīng)較大的反映了基本面向好因素

我們首次覆蓋四川成渝，給予“審慎推薦”的投資評級。
成渝經(jīng)濟區(qū)的發(fā)展將持續(xù)為公司注入動力，長期成長前
景看高一線。從短期來看，2011 年有望迎來費率提升，
2012 年則將受益于路網(wǎng)貫通效應(yīng)，資產(chǎn)注入預(yù)期亦將持
續(xù)存在。但公司估值水平較行業(yè)溢價 43%，吸引力較弱。
西部制造業(yè)和物流雙中心帶動車流量快速增長：成
渝經(jīng)濟區(qū)一方面作為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的目的地，另一方面
作為西部開發(fā)的物流樞紐，車流量增長動力充沛。
費率上調(diào)機會大，節(jié)奏上可能分“兩步走”：公司費
率低于全國平均水平 7%~33%，并且計重收費費率
按標準費率的八折計算，具備較大的上調(diào)可能。根
據(jù)我們的測算，1%的費率提升將帶來 1.8%的盈利增
厚。從時點上看， 2011 年二季度通脹回落以后提價
的可能性較大；從節(jié)奏上看，可能會首先取消貨車
八折優(yōu)惠費率

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