主題：特變電工：收購衡變 分享高成長

去年的增發(fā)方案被否后，特變電工（600089）收購特變電工沈陽變壓器集團有限公司8000萬股也被擱淺。公司日前發(fā)布的2008年度增發(fā)方案顯示，公司將目光轉向了特變電工衡陽變壓器有限公司，擬投入約2.72億元的募集資金用于受讓衡變公司約1.41億股股權。

　　特變電工的主要業(yè)績來自于旗下沈變和衡變兩個變壓器子公司，兩家公司的銷售收入占特變電工的一半以上。根據公司規(guī)劃，未來兩子公司的銷售收入均可能達到40億元。

　　分析人士認為，如果此次能夠成功收購衡變公司，不僅能進一步鞏固特變電工在變壓器制造行業(yè)中的龍頭地位，而且更利于未來對沈變公司的收購。

　　衡變業(yè)績快速增長

　　民族證券分析師符彩霞指出，衡變公司近年來一直保持高速持續(xù)的發(fā)展，行業(yè)地位不斷提升，成功收購衡變公司將為特變電工帶來更多的收益。

　　特變電工2007年年報顯示，公司現持有衡變公司63.45%的股權，此次擬收購衡變的1.414億股股權，占衡變總股本34.14%。衡變公司去年實現營業(yè)收入19.64億元，實現凈利潤1.77億元；2008年計劃實現主營業(yè)務收入30億元，實現凈利潤2.4億元，凈利潤增長幅度達35.6%。

　　據悉，7年間衡變公司各項經濟指標成倍增長，年產值由2000年重組時的1億元增加到2007年的25億元，凈資產增長了502倍，年上交稅金由重組時的792萬元增加到去年的1.35億元。

　　衡變公司在特變電工主營業(yè)務中發(fā)揮的作用越來越不容忽視。年報顯示，特變電工將募集資金中的3.47億元用于投資特高壓并聯電抗器專項技術改造項目，此項目由衡變公司實施，達產后可實現產值9.623億元，實現利潤總額1.28億元。

　　符彩霞稱，近年來衡變公司為特變電工提供很大的訂單，是特變電工在南方地區(qū)的主要生產基地，成功收購衡變公司將令特變電工在220伏以上高壓變壓器制造中占絕對優(yōu)勢。

　　收編沈變預期不變

　　去年特變電工增發(fā)5000萬股方案被否，特變電工收購沈變公司8000萬股股權事項因此而被擱置。中原證券分析師潘杭鈞認為，以特變電工的一貫風格來說，決不會輕易放棄收購沈變公司，而此次如果對衡變公司收購成功將更利于公司對沈變公司的收購。

　　去年11月，特變公司通過了對衡變公司的增資議案，增資不超過1.93億元。國泰君安研究報告稱，如果在信托期滿后特變電工受讓經貿信托持有的全部衡變公司股權，將擴大對衡變公司的持股比例，有利于特變電工全體股東更好地享有衡變公司的業(yè)績增長。而且市場對特變電工擴大沈變公司的持股比例的預期也將增加明顯。

　　業(yè)績報告顯示，特變電工去年實現凈利潤5.39億元，比上年同期增長134.25％；營業(yè)收入為89.31億元，同比增長45.37％。公司在變壓器及電線電纜產品銷營業(yè)收入較上年同期均有較大的增長，分別達到52.53億元和21.33億元，同比增長34.43％和41.89％。

　　特變電工現持有沈變公司81.82％股權，沈變公司在2007年實現凈利潤1.38億元，營業(yè)收入達到22.51億元。沈變公司和衡變公司在國內高端變壓器行業(yè)的王者地位，以及在特變電工主營業(yè)務中的地位不容忽視，分析人士認為，特變電工收購沈變勢在必行。

　　面對收購后的同業(yè)競爭的疑慮，潘杭鈞認為，特變電工可能會進行公司內部整合。沈變公司將更偏向特高壓變壓器業(yè)務，衡變公司主攻高壓變壓器業(yè)務，再加上去年設立的天津市特變電工有限公司（特變電工持有55％股權）的非合金變壓器業(yè)務，特變電工在變壓器行業(yè)的業(yè)務版圖將得到擴張。


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