主題：中國(guó)石化（00386.HK）目標(biāo)價(jià)8.68港元

上調(diào)H股評(píng)級(jí)?？紤]到新的原油及成品油價(jià)格預(yù)測(cè)以及其他假設(shè)的調(diào)整，我們將中國(guó)石化2008年-2010年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了1%-10%。盡管如此，由于政府支持將提升盈利質(zhì)量，因此我們將H股評(píng)級(jí)由同步大市上調(diào)為優(yōu)于大市，并將目標(biāo)價(jià)由7.81港元上調(diào)至8.68港元。對(duì)于A股，我們維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)由16.17人民幣下調(diào)至15.31人民幣。

　　
　　 調(diào)整原油及成品油價(jià)格預(yù)測(cè)。我們將2008年布倫特原油價(jià)格預(yù)測(cè)由86.3美元/桶上調(diào)至了97.8美元/桶，2009年預(yù)測(cè)由78.8美元/桶上調(diào)至89.4美元/桶，2010年預(yù)測(cè)由77.5美元/桶上調(diào)至82.6美元/桶。我們還將長(zhǎng)期油價(jià)預(yù)測(cè)由70美元/桶上調(diào)至75美元/桶。對(duì)于成品油價(jià)格，我們廢除之前預(yù)測(cè)的2009年1季度初國(guó)內(nèi)主要成品油價(jià)格將下調(diào)500元人民幣/噸，以及2009年4季度初將再下調(diào)400元人民幣/噸的假設(shè)。我們預(yù)計(jì)，2010年2季度前，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格將保持不變，此后將下調(diào)500元人民幣/噸。

　　
　　 對(duì)進(jìn)口原油給予補(bǔ)貼。周末，公司宣布，鑒于原油價(jià)格的不斷上漲以及成品油價(jià)格受控，財(cái)政部將自4月1日起按月給予他們“適當(dāng)補(bǔ)助”，以彌補(bǔ)加工進(jìn)口原油的虧損。我們認(rèn)為，“補(bǔ)助”可能是指?jìng)髀勚械膶?duì)進(jìn)口原油實(shí)行75%的退稅。中國(guó)石化是退稅的最大受益者。

　　
　　 原油資源稅改革可能推遲。由于抑制通貨膨脹是中國(guó)政府目前的首要任務(wù)，因此任何將提升成本的新政策都可能被推遲。因此，我們假設(shè)調(diào)整/上調(diào)原油資源稅將被推遲，并已將這一政策的相關(guān)成本剔除出了我們的預(yù)測(cè)。



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