主題： 金龍汽車07年報點評：出口快速增長

2007年公司銷售客車53634輛，同比增長31.1%，遠高于大中客行業(yè)12.6%的增速，公司的大中客市場占有率進一步提高，達到了26.3%。其中大客銷售15651輛，同比增長17.4%，中客銷售16658輛，同比增長21.2%，輕客銷售21325輛，同比增長54.2%。從銷量構(gòu)成來看，07年輕客所占比例大幅度增加，從06年的34%提高到40%。

　　 從三條龍的情況來看，金旅增速最快，07年銷量25161輛，同比增長42.2%。主要得益于輕客的大幅度增長。從三家的定位來看，錯位競爭開始有所顯現(xiàn)。金旅重點在輕客，主要面向出口，蘇州金龍側(cè)重在大客，大金龍則以中客為重點。

　　 公司出口高速增長是最大亮點，2007年共出口客車15560輛，同比增長353%。出口金額27.46億元，同比增長168%。出口量占總銷量比重從去年的8.3%提高到28.9%，出口收入占總收入的比重從去年的11%提高到今年的23%。出口主要以輕客為主，從出口均價可以看出。

　　 在去年鋼材大幅上漲加上人民幣升值的不利情況下，公司整體毛利率水平反而增加0.29個百分點，這主要原因在于：1、鋼材價格上漲對產(chǎn)品毛利率影響不大（影響半個點不到），2、出口產(chǎn)品毛利率高于國內(nèi)銷售（由于出口退稅率），并且出口量比較大造成整體毛利率提高。這里要注意，如果08年原材料價格繼續(xù)上漲，對毛利率會有負面影響，主要考慮出口增速不會達到去年那水平。

　　 由于規(guī)模經(jīng)濟原因，公司期間費用率逐年下降。公司凈利潤率水平低于宇通客車，主要是零部件自制量比較少。隨著公司零部件項目投產(chǎn)，毛利率和凈利潤率可能會略微上升。

　　 對國內(nèi)行業(yè)增速我們判斷在10%左右，三龍一通由于品牌優(yōu)勢，占有率將進一步提高，公司國內(nèi)增速將高于行業(yè)水平。由于國內(nèi)產(chǎn)品價格與國內(nèi)相比差一半左右，使得出口繼續(xù)保持較快增長，但考慮到基數(shù)比較大，我們估計增速將在40%以上。另外，公司股權(quán)關(guān)系理順對業(yè)績會推動作用。

　　 我們預(yù)計公司08、09年業(yè)績將有較快增長，主業(yè)部分08、09年EPS分別為1.15（考慮搬遷補償達到1.30元）、1.45元，維持推薦評級。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。