主題：華神集團(tuán):第三季度盈利狀況有所改善

公司三季報(bào)顯示,2009 年1-9 月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.74億元,同比增長(zhǎng)3.86%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)672 萬(wàn)元,同比降低8.34%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)494 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)14.54%;基本每股收益0.025 元。第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9092萬(wàn)元,同比降低9.51%,環(huán)比降低12.58%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)383 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)73.09%,而第二季度凈利潤(rùn)僅為14 萬(wàn)元;基本每股收益0.019 元。
第三季度毛利率提高,盈利大幅增加。公司在第三季度營(yíng)業(yè)收入沒(méi)有增長(zhǎng),反而有所下降的情況下,盈利反而得到大幅度的提高,主要是因?yàn)榈谌径裙揪C合毛利率大幅提高。
公司第三季度的毛利率為41.48%,同比提高了14.40 個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比提高了15.15 個(gè)百分點(diǎn),毛利率的提高使得公司盈利能力大幅提高。我們認(rèn)為毛利率提高主要是由于公司營(yíng)業(yè)收入的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,藥業(yè)的收入占比提高,而公司藥業(yè)的毛利率較高,在60%左右,拉高了綜合毛利率水平。
期間費(fèi)用率有所提高。公司前三季度的期間費(fèi)用率為27.29%,同比提高了3.15 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用的增加主要在第三季度內(nèi),第三季度的期間費(fèi)用率為34.26%,同比提高了10.75 個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比提高了10.89 個(gè)百分點(diǎn),而第三季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用同比、環(huán)比均有所降低,主要是銷售費(fèi)用大幅增加。我們認(rèn)為這主要是因?yàn)樗帢I(yè)的銷售費(fèi)用率較高,而第三季度藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入大幅提高,增加了銷售費(fèi)用。
制藥業(yè)務(wù)發(fā)展良好。公司藥業(yè)的主要產(chǎn)品有鼻淵舒口服液、三七通舒膠囊和利卡汀,2009 年三種藥物的銷售增加良好。
利卡汀作為國(guó)家生物制品一類新藥,公司具有獨(dú)立產(chǎn)權(quán),在治療早期肝癌上有很好的療效,但由于使用條件較為嚴(yán)格,價(jià)格較高,為28800 元/支,目前增長(zhǎng)穩(wěn)定,需要時(shí)間推廣,未來(lái)有很大的增長(zhǎng)潛力。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2009年-2011年EPS為0.037元、0.046元、0.060元,根據(jù)昨日收盤價(jià)8.40元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為228倍、182倍和140倍,給予公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。利卡汀的市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)。

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