主題：棲霞建設(shè)：銷售業(yè)績突出 財(cái)務(wù)狀況改善


　　發(fā)展趨勢(shì)：公司在手可售資源較豐富，從三季度銷售來看，環(huán)比依然維持不錯(cuò)的增長，我們認(rèn)為公司將繼續(xù)受益于二線城市特別是長三角地區(qū)成交量的向好，而毛利率方面，隨著公司售價(jià)的恢復(fù)，我們注意到三季度稅后毛利率較上半年已經(jīng)環(huán)比改善了5.6個(gè)百分點(diǎn)至29.6%，預(yù)期未來將繼續(xù)維持改善趨勢(shì)。公司目前開竣工計(jì)劃已經(jīng)大幅上調(diào)，未來兩年將存在較好的業(yè)績釋放能力。

　　維持09、10年盈利預(yù)測(cè)；維持“中性”：公司目前發(fā)展基本符合我們的判斷，維持公司09、10年每股盈利0.21元及0.28元的預(yù)測(cè)不變。同時(shí)我們引入對(duì)于公司11年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)11年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.63億元，合每股收益0.35元。

　　目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)09、10年市盈率分別為32.7、24.2倍，對(duì)10年凈資產(chǎn)值有5%的溢價(jià)。公司估值比較飽滿，而土地儲(chǔ)備偏少也影響到了公司的長期增長潛力，我們暫維持“中性”評(píng)級(jí)。



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