主題：光線傳媒(300251)一季度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評(píng)：短期疫情不改長期競(jìng)爭(zhēng)力，動(dòng)畫電影龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯

光線傳媒(9.650, 0.20, 2.12%)(300251)一季度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評(píng)：短期疫情不改長期競(jìng)爭(zhēng)力，動(dòng)畫電影龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯 來源：民生證券

一、事件概述

公司公布2020年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年Q1歸母凈利潤2000萬-4000萬元，去年同期盈利為9160萬元，同比下滑56.33%-78.17%。

二、分析與判斷

利潤下滑主因疫情影響下《姜子牙》《蕎麥瘋長》等項(xiàng)目延期

公司一季度歸母凈利潤同比下滑56%-78%，主要原因有三點(diǎn)：一是電影業(yè)務(wù)受疫情影響原定于春節(jié)檔、情人節(jié)檔上映的影片《姜子牙》《蕎麥瘋長》均已撤檔，《姜子牙》作為封神系列第二部作品，預(yù)計(jì)票房收入高且動(dòng)畫電影成本可控，后期擇檔改映仍可貢獻(xiàn)出色業(yè)績；二是電視劇業(yè)務(wù)利潤同比下滑，主因確認(rèn)收入的項(xiàng)目數(shù)量減少：公司今年Q1確認(rèn)了《 新世界(12.520, -0.08, -0.63%) 》的投資收入，同比去年Q1《八分鐘的溫暖》《逆流而上的你》《聽雪樓》數(shù)量減少，但單部電視劇盈利能力提高；三是報(bào)告期非經(jīng)常性損益下降，公司Q1產(chǎn)生非經(jīng)常性損益1760萬元，去年同期出售 當(dāng)虹科技(88.110, -5.40, -5.77%) 股份產(chǎn)生投資收益0.3億。

展望2020年，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，長期看動(dòng)畫電影護(hù)城河深厚


短期來看，一方面疫情直接導(dǎo)致公司春節(jié)檔電影《姜子牙》撤檔，后續(xù)將視情況改檔再映；另一方面影視作為人員密集型行業(yè)，疫情期間項(xiàng)目拍攝暫?；?qū)⒂绊懝竞罄m(xù)電影項(xiàng)目上線進(jìn)度。長期來看，公司在行業(yè)早期前瞻布局動(dòng)畫電影領(lǐng)域，通過投資動(dòng)畫電影工作室實(shí)現(xiàn)利益共享，公司2020年和2021年預(yù)計(jì)上映項(xiàng)目有《墨多多謎境冒險(xiǎn)》、《深?！?、《西游記之大圣鬧天宮》、《八仙過大?！贰ⅰ洞篝~海棠2》等影片，長期來看公司在動(dòng)畫電影領(lǐng)域護(hù)城河深厚。

三、投資建議

預(yù)計(jì)公司2020-2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.86、10.69億元，EPS分別為0.34、0.36元，對(duì)應(yīng)2020-2021年P(guān)E分別為28X和26X。目前影視行業(yè)2020年估值20X-25X，公司在動(dòng)畫電影領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)凸顯，且動(dòng)畫電影相比真人電影成本可控風(fēng)險(xiǎn)較低，因此相比同行公司具有一定估值溢價(jià)，綜上維持“推薦”評(píng)級(jí)。

光線傳媒(300251)一季度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評(píng)：短期疫情不改長期競(jìng)爭(zhēng)力，動(dòng)畫電影龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯

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