主題：光線傳媒(300251)一季度業(yè)績預告點評：短期疫情不改長期競爭力，動畫電影龍頭優(yōu)勢凸顯

光線傳媒(9.650, 0.20, 2.12%)(300251)一季度業(yè)績預告點評：短期疫情不改長期競爭力，動畫電影龍頭優(yōu)勢凸顯 來源：民生證券

一、事件概述

公司公布2020年一季度業(yè)績預告，預計2020年Q1歸母凈利潤2000萬-4000萬元，去年同期盈利為9160萬元，同比下滑56.33%-78.17%。

二、分析與判斷

利潤下滑主因疫情影響下《姜子牙》《蕎麥瘋長》等項目延期

公司一季度歸母凈利潤同比下滑56%-78%，主要原因有三點：一是電影業(yè)務受疫情影響原定于春節(jié)檔、情人節(jié)檔上映的影片《姜子牙》《蕎麥瘋長》均已撤檔，《姜子牙》作為封神系列第二部作品，預計票房收入高且動畫電影成本可控，后期擇檔改映仍可貢獻出色業(yè)績；二是電視劇業(yè)務利潤同比下滑，主因確認收入的項目數量減少：公司今年Q1確認了《 新世界(12.520, -0.08, -0.63%) 》的投資收入，同比去年Q1《八分鐘的溫暖》《逆流而上的你》《聽雪樓》數量減少，但單部電視劇盈利能力提高；三是報告期非經常性損益下降，公司Q1產生非經常性損益1760萬元，去年同期出售 當虹科技(88.110, -5.40, -5.77%) 股份產生投資收益0.3億。

展望2020年，儲備項目豐富，長期看動畫電影護城河深厚


短期來看，一方面疫情直接導致公司春節(jié)檔電影《姜子牙》撤檔，后續(xù)將視情況改檔再映；另一方面影視作為人員密集型行業(yè)，疫情期間項目拍攝暫?；驅⒂绊懝竞罄m(xù)電影項目上線進度。長期來看，公司在行業(yè)早期前瞻布局動畫電影領域，通過投資動畫電影工作室實現利益共享，公司2020年和2021年預計上映項目有《墨多多謎境冒險》、《深?！?、《西游記之大圣鬧天宮》、《八仙過大?！贰ⅰ洞篝~海棠2》等影片，長期來看公司在動畫電影領域護城河深厚。

三、投資建議

預計公司2020-2021年實現歸母凈利潤9.86、10.69億元，EPS分別為0.34、0.36元，對應2020-2021年PE分別為28X和26X。目前影視行業(yè)2020年估值20X-25X，公司在動畫電影領域優(yōu)勢凸顯，且動畫電影相比真人電影成本可控風險較低，因此相比同行公司具有一定估值溢價，綜上維持“推薦”評級。

光線傳媒(300251)一季度業(yè)績預告點評：短期疫情不改長期競爭力，動畫電影龍頭優(yōu)勢凸顯

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