主題：5G新基建的根基：生益科技和滬電股份



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原標題：5G新基建的根基：生益科技(27.300, -0.40, -1.44%)和滬電股份(25.090, -0.58, -2.26%) 來源：詩與星空

幾乎同時發(fā)布了2019年年報。

春江水暖鴨先知，作為5G時代的同行，在時代的脈動下，二者的業(yè)績都創(chuàng)了新高。

2019年年報顯示，生益電子營收132億，較上年同期增加了10.52%，歸母凈利潤13.9億，較上年同期增加了44.81%；滬電股份規(guī)模小一些，營收72億，較上年同期增加了29.68%，歸母凈利潤12億，較上年同期增加了111.41%。


生益科技和滬電股份的核心業(yè)務(wù)均為PCB板業(yè)務(wù)，PCB板是基站等通信行業(yè)大量需求的配件。由于5G和4G相比，需要更多設(shè)備更迭，在5G開啟后，各大運營商建設(shè)基站需要較多的PCB板需求。

同時，2019年手機等消費電子開始回暖，對PCB板的需求也有所提升。

如果經(jīng)常關(guān)注市場概念，會發(fā)現(xiàn)二者無論是華為概念，5G概念，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念，還是最新的5G新基建概念，都榜上有名。

主要原因是現(xiàn)在PCB板是大量產(chǎn)品的基礎(chǔ)元件，幾乎所有和科技沾邊的概念都離不開它。

一、財報里的相同與不同

表哥曾經(jīng)讀過一本華為供應鏈的書，據(jù)傳，任正非會刻意為供應商留出一定的利潤空間。這一點雖然很難證實，但是從華為努力沖擊高端產(chǎn)品來看，至少實際效果上起到了使供應鏈毛利率相對較高。

這方面小米是另外一個方向，雷軍把小米的硬件綜合利潤率不超過5%寫入了董事會決議，盡可能的讓利給消費者。

此處表哥無意對比二者孰優(yōu)孰劣，因為市場必須是包容的、多元化的。就像很多人喜歡對比華為和聯(lián)想，表哥認為市場上既要有華為，也要有聯(lián)想，也需要小米。

華為的做法一定程度上鼓勵了供應鏈做大做強，反過來供應鏈又能推動華為的產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異。

作為華為的核心供應商，生益科技和滬電股份的毛利率都能達到25%-30%之間，作為電子類配件產(chǎn)品，這是非?？捎^的毛利率。

二者資產(chǎn)負債率也都低于40%，相對優(yōu)秀。兩家公司現(xiàn)金流都算不錯，共同點是整體財務(wù)狀況比較好。

但二者的經(jīng)營思路有較大的不同，從公司的財報上都能對比出來：

滬電股份經(jīng)營更加求穩(wěn)??；生益科技經(jīng)營更加求激進。

生益科技賬面借款超過22億，現(xiàn)金流量表顯示，2019年用來投入固定資產(chǎn)和在建工程的現(xiàn)金15.8億，進行生產(chǎn)線的擴張，為了將來準備新的產(chǎn)能基礎(chǔ)。

滬電股份也有借款，但只有區(qū)區(qū)5億，現(xiàn)金流量表中，構(gòu)建固定資產(chǎn)和在建工程的現(xiàn)金投入只有4.4億。

這兩種操作孰對孰錯，現(xiàn)階段也很難判斷。

雖然2020年之后兩三年內(nèi)，5G會有跳躍式發(fā)展，但是畢竟這是一種周期性行業(yè)，在下一輪6G投資到來之前，會有一段空窗期。這個階段，擴充的產(chǎn)能是否會成為公司的負擔，也是個未知數(shù)。

目前，生益科技的利息支出為1.48億，是個不算太大但需要有點重視的金額；而滬電股份只有0.15億，幾乎可以忽略。

從財務(wù)穩(wěn)健的角度看，生益科技在5G大興土木的時代發(fā)大財?shù)目赡苄员容^大，但滬電股份穩(wěn)扎穩(wěn)打，長期業(yè)績看好平穩(wěn)度過周期魔咒的可能性更大。

二、5G新時代

5G會改變我們的生活嗎？可以肯定的說，會。

許多人認為4G的網(wǎng)速已經(jīng)足夠了，在一些IoT領(lǐng)域，甚至2G的穩(wěn)定性也足夠了。5G能干什么呢？

2G切換到3G是革命性的，網(wǎng)速有了質(zhì)的飛躍，產(chǎn)生了全新的移動互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)?？梢哉f，現(xiàn)在的移動互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)就是3G時代打下的。

但3G到4G的變化并不那么明顯，現(xiàn)在很多4G信號覆蓋不到的地方，還會有3G支撐，客戶體驗區(qū)別不大。只不過隨著4G的廣泛發(fā)展，抖音、快手、拼多多等APP迅速占領(lǐng)了手機。

停，拼多多和4G什么關(guān)系？

無論是淘寶、天貓、京東，還是蘇寧，都源于互聯(lián)網(wǎng)的上古時代。也就是說，它們的江山都是在PC端打下的，只是后來將競爭延續(xù)到了移動互聯(lián)網(wǎng)的手機端。而拼多多從一誕生就是在手機端，作為排名前三的網(wǎng)紅電商，你見過拼多多的PC端嗎？


4G帶來了移動互聯(lián)網(wǎng)時代，正因為網(wǎng)速越來越快，流量越來越便宜，才誕生了全新的電商模式。

工信部最新數(shù)據(jù)顯示，三大運營商的移動電話用戶總數(shù)達到15.9億，其中4G用戶占比77.6%，為12.3億戶。此外，手機上網(wǎng)的用戶總數(shù)達到了13億戶。移動互聯(lián)網(wǎng)累計流量達到554億GB，月度戶均移動互聯(lián)網(wǎng)流量為7.84GB，跟去年同期相比增幅達到85%。

5G時代網(wǎng)速會更快，流量會更便宜，移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展會更快。會出現(xiàn)許許多多我們無法

顯而易見的是，隨著5G的普及，基站相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈正在或者已經(jīng)受益了。

和2、3、4G時代不同的是，5G時代的基站幾乎要全部重新升級，改動非常大，對于運營商來說，投資巨大。


于是，在鐵塔公司的撮合下，運營商們采用了合建5G基站的方式。這種方式對于運營商來說，既降低了成本，又能發(fā)揮合作的效果擴大基站覆蓋面積；對于基站行業(yè)的企業(yè)來說，是個不太好的消息，畢竟本來可以賺多份錢，這下只能賺一份了。

盡管如此，5G的基站帶來的市場空間是非常龐大的。

運營商在2020年全面開展5G服務(wù)，在此之前，華為等建設(shè)方已經(jīng)開始了原材料和半成品的采購，整個產(chǎn)業(yè)鏈開始進入開足馬力階段。

2019年的業(yè)績，僅僅是預熱，更為激情燃燒的業(yè)績，將在2020年展現(xiàn)。

四、基站之外

在5G方向清晰的情況下，如果看的再遠一點，如何理解生益科技和滬電股份的未來？



在5G基站建設(shè)趨緩后，靠什么支撐PCB板的需求？

1、手機等消費電子

可以說，手機以及可穿戴消費電子產(chǎn)品是未來預期PCB板需求量不斷攀升的行業(yè)。隨著功能的豐富，PCB板的復雜程度和成本也在不斷增加，同時毛利率也有望增加。

2、汽車電子

兩家公司不約而同的都“押寶”了汽車電子，雖然2018年以來，汽車行業(yè)迎來了幾十年不遇的寒冬，但是汽車電子方面的需求其實在不斷增加的

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