主題：5G新基建的根基：生益科技和滬電股份



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原標(biāo)題：5G新基建的根基：生益科技(27.300, -0.40, -1.44%)和滬電股份(25.090, -0.58, -2.26%) 來(lái)源：詩(shī)與星空

幾乎同時(shí)發(fā)布了2019年年報(bào)。

春江水暖鴨先知，作為5G時(shí)代的同行，在時(shí)代的脈動(dòng)下，二者的業(yè)績(jī)都創(chuàng)了新高。

2019年年報(bào)顯示，生益電子營(yíng)收132億，較上年同期增加了10.52%，歸母凈利潤(rùn)13.9億，較上年同期增加了44.81%；滬電股份規(guī)模小一些，營(yíng)收72億，較上年同期增加了29.68%，歸母凈利潤(rùn)12億，較上年同期增加了111.41%。


生益科技和滬電股份的核心業(yè)務(wù)均為PCB板業(yè)務(wù)，PCB板是基站等通信行業(yè)大量需求的配件。由于5G和4G相比，需要更多設(shè)備更迭，在5G開(kāi)啟后，各大運(yùn)營(yíng)商建設(shè)基站需要較多的PCB板需求。

同時(shí)，2019年手機(jī)等消費(fèi)電子開(kāi)始回暖，對(duì)PCB板的需求也有所提升。

如果經(jīng)常關(guān)注市場(chǎng)概念，會(huì)發(fā)現(xiàn)二者無(wú)論是華為概念，5G概念，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念，還是最新的5G新基建概念，都榜上有名。

主要原因是現(xiàn)在PCB板是大量產(chǎn)品的基礎(chǔ)元件，幾乎所有和科技沾邊的概念都離不開(kāi)它。

一、財(cái)報(bào)里的相同與不同

表哥曾經(jīng)讀過(guò)一本華為供應(yīng)鏈的書(shū)，據(jù)傳，任正非會(huì)刻意為供應(yīng)商留出一定的利潤(rùn)空間。這一點(diǎn)雖然很難證實(shí)，但是從華為努力沖擊高端產(chǎn)品來(lái)看，至少實(shí)際效果上起到了使供應(yīng)鏈毛利率相對(duì)較高。

這方面小米是另外一個(gè)方向，雷軍把小米的硬件綜合利潤(rùn)率不超過(guò)5%寫(xiě)入了董事會(huì)決議，盡可能的讓利給消費(fèi)者。

此處表哥無(wú)意對(duì)比二者孰優(yōu)孰劣，因?yàn)槭袌?chǎng)必須是包容的、多元化的。就像很多人喜歡對(duì)比華為和聯(lián)想，表哥認(rèn)為市場(chǎng)上既要有華為，也要有聯(lián)想，也需要小米。

華為的做法一定程度上鼓勵(lì)了供應(yīng)鏈做大做強(qiáng)，反過(guò)來(lái)供應(yīng)鏈又能推動(dòng)華為的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)異。

作為華為的核心供應(yīng)商，生益科技和滬電股份的毛利率都能達(dá)到25%-30%之間，作為電子類(lèi)配件產(chǎn)品，這是非?？捎^的毛利率。

二者資產(chǎn)負(fù)債率也都低于40%，相對(duì)優(yōu)秀。兩家公司現(xiàn)金流都算不錯(cuò)，共同點(diǎn)是整體財(cái)務(wù)狀況比較好。

但二者的經(jīng)營(yíng)思路有較大的不同，從公司的財(cái)報(bào)上都能對(duì)比出來(lái)：

滬電股份經(jīng)營(yíng)更加求穩(wěn)健；生益科技經(jīng)營(yíng)更加求激進(jìn)。

生益科技賬面借款超過(guò)22億，現(xiàn)金流量表顯示，2019年用來(lái)投入固定資產(chǎn)和在建工程的現(xiàn)金15.8億，進(jìn)行生產(chǎn)線的擴(kuò)張，為了將來(lái)準(zhǔn)備新的產(chǎn)能基礎(chǔ)。

滬電股份也有借款，但只有區(qū)區(qū)5億，現(xiàn)金流量表中，構(gòu)建固定資產(chǎn)和在建工程的現(xiàn)金投入只有4.4億。

這兩種操作孰對(duì)孰錯(cuò)，現(xiàn)階段也很難判斷。

雖然2020年之后兩三年內(nèi)，5G會(huì)有跳躍式發(fā)展，但是畢竟這是一種周期性行業(yè)，在下一輪6G投資到來(lái)之前，會(huì)有一段空窗期。這個(gè)階段，擴(kuò)充的產(chǎn)能是否會(huì)成為公司的負(fù)擔(dān)，也是個(gè)未知數(shù)。

目前，生益科技的利息支出為1.48億，是個(gè)不算太大但需要有點(diǎn)重視的金額；而滬電股份只有0.15億，幾乎可以忽略。

從財(cái)務(wù)穩(wěn)健的角度看，生益科技在5G大興土木的時(shí)代發(fā)大財(cái)?shù)目赡苄员容^大，但滬電股份穩(wěn)扎穩(wěn)打，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)看好平穩(wěn)度過(guò)周期魔咒的可能性更大。

二、5G新時(shí)代

5G會(huì)改變我們的生活嗎？可以肯定的說(shuō)，會(huì)。

許多人認(rèn)為4G的網(wǎng)速已經(jīng)足夠了，在一些IoT領(lǐng)域，甚至2G的穩(wěn)定性也足夠了。5G能干什么呢？

2G切換到3G是革命性的，網(wǎng)速有了質(zhì)的飛躍，產(chǎn)生了全新的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)?？梢哉f(shuō)，現(xiàn)在的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)就是3G時(shí)代打下的。

但3G到4G的變化并不那么明顯，現(xiàn)在很多4G信號(hào)覆蓋不到的地方，還會(huì)有3G支撐，客戶體驗(yàn)區(qū)別不大。只不過(guò)隨著4G的廣泛發(fā)展，抖音、快手、拼多多等APP迅速占領(lǐng)了手機(jī)。

停，拼多多和4G什么關(guān)系？

無(wú)論是淘寶、天貓、京東，還是蘇寧，都源于互聯(lián)網(wǎng)的上古時(shí)代。也就是說(shuō)，它們的江山都是在PC端打下的，只是后來(lái)將競(jìng)爭(zhēng)延續(xù)到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的手機(jī)端。而拼多多從一誕生就是在手機(jī)端，作為排名前三的網(wǎng)紅電商，你見(jiàn)過(guò)拼多多的PC端嗎？


4G帶來(lái)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，正因?yàn)榫W(wǎng)速越來(lái)越快，流量越來(lái)越便宜，才誕生了全新的電商模式。

工信部最新數(shù)據(jù)顯示，三大運(yùn)營(yíng)商的移動(dòng)電話用戶總數(shù)達(dá)到15.9億，其中4G用戶占比77.6%，為12.3億戶。此外，手機(jī)上網(wǎng)的用戶總數(shù)達(dá)到了13億戶。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)累計(jì)流量達(dá)到554億GB，月度戶均移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量為7.84GB，跟去年同期相比增幅達(dá)到85%。

5G時(shí)代網(wǎng)速會(huì)更快，流量會(huì)更便宜，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展會(huì)更快。會(huì)出現(xiàn)許許多多我們無(wú)法

顯而易見(jiàn)的是，隨著5G的普及，基站相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈正在或者已經(jīng)受益了。

和2、3、4G時(shí)代不同的是，5G時(shí)代的基站幾乎要全部重新升級(jí)，改動(dòng)非常大，對(duì)于運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，投資巨大。


于是，在鐵塔公司的撮合下，運(yùn)營(yíng)商們采用了合建5G基站的方式。這種方式對(duì)于運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，既降低了成本，又能發(fā)揮合作的效果擴(kuò)大基站覆蓋面積；對(duì)于基站行業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，是個(gè)不太好的消息，畢竟本來(lái)可以賺多份錢(qián)，這下只能賺一份了。

盡管如此，5G的基站帶來(lái)的市場(chǎng)空間是非常龐大的。

運(yùn)營(yíng)商在2020年全面開(kāi)展5G服務(wù)，在此之前，華為等建設(shè)方已經(jīng)開(kāi)始了原材料和半成品的采購(gòu)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始進(jìn)入開(kāi)足馬力階段。

2019年的業(yè)績(jī)，僅僅是預(yù)熱，更為激情燃燒的業(yè)績(jī)，將在2020年展現(xiàn)。

四、基站之外

在5G方向清晰的情況下，如果看的再遠(yuǎn)一點(diǎn)，如何理解生益科技和滬電股份的未來(lái)？



在5G基站建設(shè)趨緩后，靠什么支撐PCB板的需求？

1、手機(jī)等消費(fèi)電子

可以說(shuō)，手機(jī)以及可穿戴消費(fèi)電子產(chǎn)品是未來(lái)預(yù)期PCB板需求量不斷攀升的行業(yè)。隨著功能的豐富，PCB板的復(fù)雜程度和成本也在不斷增加，同時(shí)毛利率也有望增加。

2、汽車(chē)電子

兩家公司不約而同的都“押寶”了汽車(chē)電子，雖然2018年以來(lái)，汽車(chē)行業(yè)迎來(lái)了幾十年不遇的寒冬，但是汽車(chē)電子方面的需求其實(shí)在不斷增加的

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