主題：光線傳媒(300251)深度：動(dòng)漫助力民營(yíng)電影龍頭加速崛起

光線傳媒(300251)深度：動(dòng)漫助力民營(yíng)電影龍頭加速崛起

光線傳媒(9.340, 0.27, 2.98%)(300251)深度：動(dòng)漫助力民營(yíng)電影龍頭加速崛起 來(lái)源：海通證券(13.190, 0.05, 0.38%)

是A股電影行業(yè)龍頭，基于優(yōu)秀的管理層以及豐富

的行業(yè)資源，我們判斷未來(lái)公司在行業(yè)內(nèi)將有更大作為、中長(zhǎng)線看好，行業(yè)依據(jù)如下：

2016年電影票房增速放緩，2017年、2018年逐步恢復(fù)，政府對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的支持力度持續(xù)

加大，而消費(fèi)升級(jí)與技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的文化需求將迎來(lái)5年以上的行業(yè)景氣周期，政策紅利

和旺盛需求是板塊上漲的主要驅(qū)動(dòng)力，未來(lái)付費(fèi)視頻等多元化收入增厚報(bào)表，我們認(rèn)為公司將成為本輪行業(yè)和政策雙重紅利的最大受益者。

公司積累了豐富的商業(yè)大片標(biāo)準(zhǔn)化流程經(jīng)驗(yàn)，從前期拿IP、選擇合作伙伴，到中期把控內(nèi)容，再到后期渠道、品宣等經(jīng)驗(yàn)，而這種標(biāo)準(zhǔn)化流程可以復(fù)制，也為2019年再創(chuàng)佳績(jī)?cè)鎏砹顺晒来a。我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目把控力和風(fēng)控是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

民營(yíng)電影行業(yè)龍頭，優(yōu)質(zhì)的管理層引入貓眼和阿里巴巴互聯(lián)網(wǎng)基因，加上動(dòng)漫電影的提前布局，進(jìn)一步鞏固未來(lái)電影霸主地位。


公司及關(guān)聯(lián)方合計(jì)持有貓眼電影41.86%股權(quán)，長(zhǎng)線價(jià)值待挖掘。貓眼利潤(rùn)+增強(qiáng)線上電影發(fā)行能力鞏固龍頭地位；同時(shí)貓影文化與微影已實(shí)現(xiàn)合并，這對(duì)貓眼的業(yè)務(wù)拓展有協(xié)同效應(yīng)。

公司最核心競(jìng)爭(zhēng)力-優(yōu)秀管理層。在有想法、有能力、又有收益的優(yōu)秀管理層的帶領(lǐng)下，我們認(rèn)為公司再創(chuàng)佳績(jī)只是時(shí)間問(wèn)題，優(yōu)秀管理層是公司最具競(jìng)爭(zhēng)力的財(cái)富。

若采用PE估值法，我們預(yù)期2020-2021EPS為0.31/0.35元，參考可比公司2020年30倍PE估值，考慮到公司在行業(yè)中的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容龍頭公司地位，我們給予公司2020年30-35倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為9.3-10.85元/股。

采用PE估值法，給予光線傳媒2020年合理價(jià)值區(qū)間為9.3-10.85元/股，我們預(yù)期公司2020-2021公司BPS為3.55/3.88元，對(duì)應(yīng)2020年2.62-3.06倍PB估值，參考可比公司平均3.63倍PB估值，我們認(rèn)為處于合理水平，給予優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。

光線傳媒(300251)深度：動(dòng)漫助力民營(yíng)電影龍頭加速崛起

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