主題：魯西化工(000830)2019年年報預告點評

：魯西化工(8.900, -0.45, -4.81%)(000830)2019年年報預告點評：預計短期利潤仍承壓，期待在建新材料產能釋放 來源：西部證券(9.470, 0.02, 0.21%)

核心結論

事件：公司發(fā)布2019年度業(yè)績預告，預計全年實現(xiàn)歸母凈利潤16.4-17.4億元，同比下降43.27%-46.63%；其中收到退城進園補償及其他政府補助實現(xiàn)的非經常性損益約7-8億元。

產品價格預計短期仍承壓，底部風險釋放。2019年公司大部分主要產品價格均現(xiàn)下滑，其中除尿素、復合肥價格相對平穩(wěn)外，多元醇、氟化工、氯堿產品下滑幅度均較大。根據(jù)我們的價格跟蹤，Q1產品價格仍承壓，需等待需求逐步恢復后企穩(wěn)。值得注意的是目前如丁辛醇、制冷劑、PC等產品均于行業(yè)成本線附近運行，我們認為產品價格風險已較大比例釋放。


在建工程穩(wěn)步推進，新材料助力公司成長。二期尼龍6部分產能已投產，自2019年12月起新增約5萬噸/年產能；續(xù)建甲酸20萬噸/年裝置已于2019年初投產；此外在建四氯乙烯項目開始試車。公司年內新增建設高端氟材料項目，建成后目標實現(xiàn)年產16萬噸R22、8萬噸TFE、2萬噸PTFE、3萬噸HFP、2萬噸F46、4萬噸R32、2萬噸R125的規(guī)模。我們認為項目專注高端氟材料深加工，與現(xiàn)有裝置協(xié)同性較好，有望助力公司新材料板塊新的成長。

實控人擬變更為中化集團，長線發(fā)展仍有動力。2019年12月公司公告實控人擬變更為中化集團。中化集團作為國有獨資大型企業(yè)，在傳統(tǒng)化工及化工新材料板塊布局均豐富，我們認為中化集團與公司各板塊業(yè)務協(xié)同效應較強，也將逐步明確公司長線發(fā)展戰(zhàn)略。

投資建議：基于目前產品價格及預期，我們下調2019-2021年歸母凈利預測至17.05/13.27/15.65億元，對應目前PB為1.1x/1.0x/0.9x，已處于行業(yè)及歷史估值底部區(qū)間。參照公司上一輪業(yè)績景氣起點估值水平，我們給予公司2020年1.1x PB估值，對應目標價為11.1元，下調評級至“增持”。

魯西化工2019年年報預告點評：預計短期利潤仍承壓，期待在建新材料產能釋放

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