主題：云南白藥：百年老字號(hào)煥發(fā)新生機(jī)

中國有很多種名貴中成藥，其中云南白藥是最為知名的品牌之一，其誕生可以追溯到清朝末年。從創(chuàng)立至今，云南白藥已有百年歷史，憑借神奇的療效，暢銷海內(nèi)外，它的處方現(xiàn)今仍然處于國家最高保密級(jí)別。

　　作為一家百年老字號(hào)藥企，云南白藥并沒有一味吃老本，而是制定出了“新白藥，大健康”的新戰(zhàn)略，在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上不斷開疆拓土，并于2016年啟動(dòng)混合所有制改革，2019年吸收合并控股股東實(shí)現(xiàn)整體上市。

　　這一系列改革，使云南白藥老樹發(fā)新枝，成為傳統(tǒng)國企競(jìng)爭(zhēng)突圍、跨越發(fā)展的一例鮮活樣本。

　　百年歷史的國貨之光

　　云南白藥作為國藥代表，因其獨(dú)特、神奇的功效和背后無數(shù)傳奇故事，蜚聲海內(nèi)外，被業(yè)內(nèi)視為傷科圣藥。

　　在云南省檔案館的地方文史資料中，對(duì)云南白藥有這樣的記載：云南白藥為云南人曲煥章創(chuàng)制的、專門用于傷科治療的中成藥散劑，至今已有100多年歷史，其處方現(xiàn)今仍然是國家最高保密級(jí)別。

　　1902年，云南省江川縣一名叫曲煥章的中醫(yī)發(fā)明了一種白色粉末，對(duì)治療外傷有特殊的功效。當(dāng)時(shí)這款藥被取名為“曲煥章萬應(yīng)百寶丹”。1916年，經(jīng)政府當(dāng)局檢驗(yàn)合格后，允許公開出售。

　　后來，曲煥章又在這種白色粉末的基礎(chǔ)上，研制出了“三丹一子”，即普通百寶丹、重升百寶丹、三升百寶丹和保險(xiǎn)子，進(jìn)一步加強(qiáng)了藥效。

　　而真正讓云南白藥名聲大噪的是，1938年的臺(tái)兒莊戰(zhàn)役。據(jù)史料記載，當(dāng)時(shí)在中方軍隊(duì)的陣營里，一支來自云南的部隊(duì)讓人驚訝。他們頭戴法式鋼盔、腳踏剪刀口布鞋，作戰(zhàn)十分驍勇。每個(gè)人身上都帶有一小瓶白色的粉末，這些戰(zhàn)士受了傷，不管傷勢(shì)如何，只要還能動(dòng)，就不打繃帶、不坐擔(dān)架，只把這白色的粉末，吃一點(diǎn)，外敷一點(diǎn)，又上陣拼殺。臺(tái)兒莊戰(zhàn)役取得勝利后，云南白藥（當(dāng)時(shí)稱“百寶丹”）的奇效也被口口相傳，產(chǎn)量因抗戰(zhàn)的需要?jiǎng)?chuàng)記錄地達(dá)到了40萬瓶。

　　曲煥章病逝以后，云南白藥秘方一直由曲煥章之妻繆蘭英保存。1955年，繆蘭英將云南白藥的秘方獻(xiàn)給了政府。其后，昆明制藥廠接收“百寶丹”的秘方并投入量產(chǎn)，至此，“百寶丹”才更名為“云南白藥”。

　　第二年，國務(wù)院保密委員會(huì)將云南白藥的處方及工藝列為絕密級(jí)國家秘密。

　　1971年6月1日，經(jīng)周恩來總理批示，云南白藥廠在昆明制藥廠第五車間的基礎(chǔ)上成立?？梢哉f，云南白藥的企業(yè)生命與中華民族百年跌宕起伏的歷史緊密相連。

　　與大部分老字號(hào)長(zhǎng)期依靠壟斷優(yōu)勢(shì)不同，云南白藥緊跟市場(chǎng)化的步伐作出了一系列大刀闊斧的改革。1993年，沐浴著改革開放的春風(fēng)，云南白藥廠被改制為“云南白藥實(shí)業(yè)股份有限公司”，登陸深交所，成為云南地區(qū)最早的上市公司，也是中國醫(yī)藥行業(yè)首家上市公司。

　　背負(fù)著一身殊榮的云南白藥在上市初期表現(xiàn)平平，真正使其騰飛的是在世紀(jì)之交，公司開始進(jìn)行市場(chǎng)化改革。1999年，公司高管換血，新一屆董事會(huì)提出以市場(chǎng)為中心，以銷售為突破口，全面實(shí)施市場(chǎng)化發(fā)展戰(zhàn)略。

　　當(dāng)年，云南白藥集團(tuán)配股收購了云南最大的藥品批發(fā)零售企業(yè)——云南省醫(yī)藥公司。這一舉動(dòng)，讓云南白藥集團(tuán)從工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榭乒べQ(mào)一體化企業(yè)。此外，公司投資3000萬元組建了醫(yī)藥電子商務(wù)公司，醫(yī)藥商業(yè)板塊初具雛形。

　　為進(jìn)一步推動(dòng)云南白藥的發(fā)展，2010年公司制定了“新白藥，大健康”的新戰(zhàn)略，這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變奠定了云南白藥成為醫(yī)藥龍頭的基礎(chǔ)。新戰(zhàn)略從品牌到產(chǎn)品都做了新調(diào)整，品牌年輕化、產(chǎn)品多元化為發(fā)展核心。此后經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展和多次調(diào)整，云南白藥形成了四大事業(yè)部支撐的全產(chǎn)業(yè)鏈格局。

　　煥發(fā)生機(jī)的多品牌策略

　　云南白藥由單一品牌老字號(hào)發(fā)展成為全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，這不得不提到云南白藥發(fā)展史中的一位關(guān)鍵人物——王明輝。

　　1999年6月的一紙調(diào)令，時(shí)任昆明制藥廠副總裁的王明輝升任為云南白藥總經(jīng)理，當(dāng)時(shí)他只有37歲。

　　面對(duì)主營業(yè)務(wù)日益萎縮但骨子里充滿優(yōu)越感的云南白藥，他提出了由內(nèi)而外的整體改革方案，一方面是增加新產(chǎn)品研發(fā)力度，尋找新的市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)；另一方面是面向市場(chǎng)，進(jìn)行市場(chǎng)化改革。

　　根據(jù)云南白藥老員工的描述，王明輝上任后從銷售到生產(chǎn)環(huán)節(jié)都進(jìn)行了大刀闊斧的改革，最厲害的是他當(dāng)時(shí)引入了清華大學(xué)設(shè)計(jì)的一套工資考核體系。該體系以勞動(dòng)崗位為對(duì)象，以點(diǎn)數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，按照職工個(gè)人的實(shí)際貢獻(xiàn)定系數(shù)，以單位經(jīng)濟(jì)效益獲取的工資定點(diǎn)值，綜合確定勞動(dòng)報(bào)酬。雖然這樣的薪酬制度在現(xiàn)代企業(yè)中很常見，但在國營單位管理僵化的年代是十分超前的。據(jù)這名老員工回憶，薪酬制度改革在那些長(zhǎng)期躺在舒適區(qū)的員工們中間掀起了不小的風(fēng)波，因?yàn)榛谶@樣的考核方法，優(yōu)秀員工可以拿到高工資，而不合格的員工拿到手的工資會(huì)大打折扣。

　　改革之后的云南白藥一掃之前的暮氣，開始煥發(fā)生機(jī)。

　　在王明輝和管理團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下，云南白藥實(shí)施了“大品牌下的多品牌”策略。目前，公司核心業(yè)務(wù)由四大事業(yè)部組成，分別是省醫(yī)藥公司、藥品事業(yè)部、健康產(chǎn)品事業(yè)部和中藥資源事業(yè)部。

　　值得一提的是，作為一家百年老字號(hào)藥企，并沒有一味吃老本，而是在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上不斷開疆拓土。例如，云南白藥創(chuàng)可貼和牙膏一經(jīng)問世便迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，并為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)立下汗馬功勞。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥商業(yè)板塊2018年?duì)I業(yè)收入163.33億元，占比為61.15%，而對(duì)利潤貢獻(xiàn)最大的則是牙膏等日化品。

　　繼牙膏之后，云南白藥還陸續(xù)推出了云南白藥沐浴露、面膜、洗發(fā)水等高檔健康新品。不僅如此，公司還持續(xù)打造了多個(gè)非藥品品牌，如泰邦、養(yǎng)元青、采之汲、豹七、白藥養(yǎng)生等眾多子品牌。

　　“老字號(hào)最容易走入的誤區(qū)就是‘一品獨(dú)大’，云南白藥的大健康戰(zhàn)略讓公司業(yè)績(jī)有更多的支撐點(diǎn)，應(yīng)對(duì)危機(jī)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力自然就提高了。”正奇金融（香港）副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)時(shí)發(fā)奇向證券時(shí)報(bào)記者表示。

　　經(jīng)過百年傳承與發(fā)展，云南白藥的品牌價(jià)值不斷提升。公司被胡潤、福布斯等評(píng)選為中國醫(yī)藥品牌價(jià)值第一名，被BrandZ、國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局評(píng)為中國品牌100強(qiáng)，被福布斯評(píng)為世界最佳雇主500強(qiáng)。據(jù)國際知名品牌咨詢公司Interbrand發(fā)布的《2018中國最佳品牌排行榜》，云南白藥以品牌價(jià)值78.38億元，位列第28位。10月23日，中國非處方藥物協(xié)會(huì)發(fā)布2019年度中國非處方藥企業(yè)及產(chǎn)品榜，云南白藥獲“2019年度中國非處方藥生產(chǎn)企業(yè)”綜合統(tǒng)計(jì)排名第7名。

　　云南經(jīng)濟(jì)的亮麗名片

　　在“新白藥大健康”戰(zhàn)略的指引下，云南白藥在資本市場(chǎng)經(jīng)歷26年發(fā)展，市值躍居千億，并連續(xù)多年穩(wěn)居中國中醫(yī)藥行業(yè)盈利能力第一、品牌價(jià)值第一、市值第一。2018年，云南白藥營收267億元，凈利潤33億元，凈利潤位居A股醫(yī)藥生物公司第五名，中藥細(xì)分領(lǐng)域第二名。

　　在云南省范圍內(nèi)，云南白藥更是一家優(yōu)質(zhì)上市公司。從業(yè)績(jī)方面看，云南白藥連續(xù)多年蟬聯(lián)云南上市公司業(yè)績(jī)第一，成為云南省最賺錢上市公司。以近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，除2018年云南白藥凈利潤屈居華能水電之后，此前的四年云南白藥一直穩(wěn)居云南省上市公司業(yè)績(jī)第一（2014年華能水電未在A股上市）。從1999年到2018年，云南白藥營收從2.32億元躍升至近270億元，增長(zhǎng)115倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到26.85%。

　　市值方面，云南白藥總市值長(zhǎng)期居于云南榜首，即使在市值大幅縮水的2018年，仍然位居云南上市公司市值第一。截至2019年10月24日，云南白藥市值1022億元，穩(wěn)坐“老大哥”位置。

　　放眼云南資本市場(chǎng)的變遷史，云南白藥是云南成長(zhǎng)性最好、最具投資價(jià)值的國有企業(yè)，早已成為云南經(jīng)濟(jì)的一張亮麗名片。

　　在業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，云南白藥堅(jiān)持持續(xù)分紅回報(bào)股東。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司自1993年上市以來，26年分紅25次，近20年來，每年都有分紅，累計(jì)分紅71.84億元；特別是從2010年開始，公司股息支付率持續(xù)提升，由7.5%提升至2018年的62.99%。財(cái)報(bào)顯示，2018年云南白藥按照每10股派發(fā)現(xiàn)金股利20元（含稅）的分配方案，向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利約20.8億元。

　　“公司經(jīng)營狀況良好，現(xiàn)金流充足，這樣的情況下通過分紅持續(xù)回報(bào)股東，也彰顯了公司管理層對(duì)公司發(fā)展的信心?！睍r(shí)發(fā)奇表示。

　　遠(yuǎn)超預(yù)期的混改樣本

　　2016年12月29日，云南白藥控股股東白藥控股擬通過增資方式，引入新華都集團(tuán)，混改大幕漸漸拉開。外界評(píng)論此次混改最大的特點(diǎn)是，將云南白藥完全推向市場(chǎng)化。

　　“公告是7月就發(fā)了，但當(dāng)時(shí)國企混改的公司很多家，大家都沒怎有特別關(guān)注云南白藥，沒想到年底公布混改方案的時(shí)候就出了一個(gè)大新聞。那份混改方案亮點(diǎn)很多，最大亮點(diǎn)就是新華都集團(tuán)和云南國資并列第一大股東，相當(dāng)于國資和民企平起平坐，民企有了話語權(quán)；另外，市場(chǎng)化聘任這一步走跨得很大?；旄倪@么徹底，出乎大家意料?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注云南白藥的市場(chǎng)人士告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者。

　　回顧細(xì)節(jié)，彼時(shí)新華都集團(tuán)向白藥控股增資約254億元，交易完成后，白藥控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為云南省國資委和新華都集團(tuán)各持有50%股權(quán)。白藥控股仍持有云南白藥41.52%的股份，仍為公司的控股股東。

　　2017年，白藥控股再次增資擴(kuò)股，股權(quán)結(jié)構(gòu)由之前的云南省國資委與新華都集團(tuán)各持有50%股權(quán)，變更為云南省國資委、新華都集團(tuán)與江蘇魚躍分別持有45%、45%、10%股權(quán)。三者間接持有18.684%、18.684%、4.152%的云南白藥股份。

　　同時(shí)，白藥控股的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員均以市場(chǎng)化原則進(jìn)行選聘。目前看來，這次混改不僅為云南白藥引入了長(zhǎng)期資金，更重要的是幫助其建立了市場(chǎng)化的治理結(jié)構(gòu)。

　　2018年，云南白藥在之前混改的基礎(chǔ)上推出白藥控股整體上市方案，被認(rèn)為是2018年資本市場(chǎng)最受矚目的并購案例之一。

　　根據(jù)當(dāng)時(shí)公布的預(yù)案，白藥控股整體上市方案分兩步走：一是定向回購，由白藥控股定向回購新華都集團(tuán)及其一致行動(dòng)人持有的白藥控股部分股權(quán)并在白藥控股層面進(jìn)行定向減資，目的確保云南省國資委與新華都集團(tuán)及其一致行動(dòng)人在交易后的持股比例相同；二是吸收合并，云南白藥通過向白藥控股的三家股東云南省國資委、新華都集團(tuán)及江蘇魚躍發(fā)行股份的方式對(duì)白藥控股吸收合并。

　　兩步走完成后，白藥控股整體注入云南白藥。云南省國資委、新華都集團(tuán)和江蘇魚躍對(duì)云南白藥由間接持股變?yōu)橹苯映止伞?017年是混改后的第一年，白藥控股各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

　　更值得一提的是，云南白藥實(shí)施混改后，員工激勵(lì)也在提速。2019年10月12日，云南白藥披露員工持股計(jì)劃草案，擬將此前公司回購的330.10萬股股份用于員工激勵(lì)，員工回購價(jià)格為37.07元/股，不低于公司回購股份均價(jià)（74.13元/股）的50%，股票鎖定期為12個(gè)月。據(jù)資料，參與本次員工持股計(jì)劃總?cè)藬?shù)不超過485人，董監(jiān)高13人。其中董事長(zhǎng)王明輝認(rèn)購7.9萬股，高級(jí)副總裁級(jí)別認(rèn)購5.6萬~6.4萬股。

　　光大證券研究報(bào)告指出，相比員工持股計(jì)劃，激勵(lì)基金每年提取、長(zhǎng)期有效，力度更大，實(shí)現(xiàn)董監(jiān)高及核心員工與公司利益的一致，將極大激發(fā)公司經(jīng)營活力。

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