主題：光線傳媒(300251)季報點評

三季度營收平穩(wěn)。公司19年1-9月營收24.61億元，同比增加91.47%；歸母凈利潤11.09億元，同比減少51.46%(主要為去年同期出售新麗傳媒股份)；扣非歸母凈利潤10.73億元，同比增加171.97%；三季度單季營收12.90億元，同比增長128.65%，歸母凈利潤為10.04億元，同比增加463.33%；扣非歸母凈利潤10.04億元，同比增長495.64%。


“內(nèi)容為王”理念助力實現(xiàn)票房口碑雙豐收。公司電影業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，前三季度公司參與投資、發(fā)行并計入本報告期票房的影片共十四部，總票房為94.17億元。上半年上映了《瘋狂的外星人》《四個春天》《夏目友人帳》《陽臺上》《風(fēng)中有朵雨做的云》《雪暴》《千與千尋》七部影片，第三季度上映了《銀河補習(xí)班》《哪吒之魔童降世》《保持沉默》《鋌而走險》《小小的愿望》《友情以上》《我和我的祖國》七部影片。公司電影業(yè)務(wù)利潤較上年同期大幅增加，主要是報告期內(nèi)出品、發(fā)行的《哪吒之魔童降世》等影片取得了優(yōu)異的票房成績，電影業(yè)務(wù)收入增加所致；電視劇業(yè)務(wù)板塊：前三季度公司確認(rèn)了《八分鐘的溫暖》《逆流而上的你》《聽雪樓》《遇見幸?！返碾娨晞⊥顿Y、發(fā)行收入，電視劇業(yè)務(wù)利潤較上年同期下降。

業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域全面，IP矩陣建立競爭優(yōu)勢。公司業(yè)務(wù)已覆蓋電影、電視劇、動漫、實景娛樂等領(lǐng)域，并持續(xù)加大內(nèi)容投入，儲備了豐富的IP資源，鞏固內(nèi)容制作發(fā)行優(yōu)勢地位。喜劇電影《兩只老虎》11月29日上映。繼《哪吒》電影大獲成功后，備受期待的“神畫三部曲”中另一大重量級動漫項目《姜子牙》預(yù)計于2020年1月25日上映。

盈利預(yù)測：考慮到《哪吒》對票房的貢獻(xiàn)，我們預(yù)期2019-2021凈利潤分別為11.71/7.55/8.44億，對應(yīng)EPS為0.4/0.26/0.29元，參考可比公司估值，考慮到公司在行業(yè)中的規(guī)模優(yōu)勢和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容龍頭公司地位，我們給予公司2019年23-25倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為9.2-10元/股。給予優(yōu)于大市評級。

光線傳媒(300251)季報點評：三季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼，IP矩陣構(gòu)建推動業(yè)績裂變

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