主題：上海電力(600021)成本改善助盈利回升

上海電力(7.430, -0.09, -1.20%)(600021)成本改善助盈利回升，清潔能源增厚業(yè)績(jī) 來(lái)源：安信證券

事件：根據(jù)公司三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入176.8億元，同比增長(zhǎng)3.8%；歸母凈利潤(rùn)9.1億元，同比增長(zhǎng)14.9%，基本每股收益為0.348元/股。單就三季度而言，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.8億元，同比增長(zhǎng)2.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比下降36.5%。

燃料成本改善疊加電價(jià)提升，火電盈利能力大幅提升。2019年前3季度，公司完成發(fā)電量363.9億千瓦時(shí)，同比下降0.74%(經(jīng)調(diào)整)；其中煤電發(fā)電量為265.3億千瓦時(shí)，同比下降8.53%(經(jīng)調(diào)整)，下降主因是上海區(qū)外來(lái)電增加，擠壓本地煤電上網(wǎng)空間。煤價(jià)和電價(jià)持續(xù)改善，火電盈利能力有望大幅提升。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，上海電煤價(jià)格指數(shù)趨于下降。2019年9月份，上海電煤指數(shù)同比回落8.9%。2019年前3季度，公司上網(wǎng)電量345.6億千瓦時(shí)，平均上網(wǎng)電價(jià)(含稅)0.49元/千瓦時(shí)，同比增加0.02元/千瓦時(shí)。


國(guó)內(nèi)能源轉(zhuǎn)型不斷推進(jìn)，海外項(xiàng)目取得積極進(jìn)展：公司致力于能源轉(zhuǎn)型，積極開發(fā)國(guó)內(nèi)外清潔能源。截至2019年9月底，公司控股裝機(jī)1537.5萬(wàn)千瓦，煤電852.8萬(wàn)千瓦(占55.5%)，氣電239.8萬(wàn)千瓦(占15.6%)，清潔能源合計(jì)占比44.5%。公司將海上風(fēng)電作為重點(diǎn)發(fā)展方向，致力于打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。截至目前，公司的江蘇蔣家沙海上風(fēng)電項(xiàng)目已開工，浙江洞頭、江蘇啟東、上海奉賢等項(xiàng)目有序推進(jìn)。同時(shí)，公司海外項(xiàng)目取得積極進(jìn)展。黑山風(fēng)電項(xiàng)目、日本茨城筑波續(xù)建工程完成并網(wǎng)；日本那須烏山光伏項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)開工；土耳其胡努特魯火電項(xiàng)目取得突破；與馬耳他政府簽署關(guān)于深化能源與水利領(lǐng)域合作備忘錄，海外擴(kuò)張值得期待。

投資建議：增持-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.2元。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年的收入增速分別為4%、5%、6%，凈利潤(rùn)分別為13.5億元、16.5億元、20.0億元，看好公司火電及新能源板塊盈利提升。

上海電力(600021)成本改善助盈利回升，清潔能源增厚業(yè)績(jī)

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