主題：云南白藥試尋新增長(zhǎng)點(diǎn)7.3億港元聯(lián)手萬(wàn)隆控股進(jìn)軍工業(yè)大麻

知名醫(yī)藥白馬云南白藥(000538.SZ)正在試圖尋求突破。

前日，云南白藥公告稱，擬出資7.3億港元認(rèn)購(gòu)港股公司萬(wàn)隆控股(0030.HK)7.3億港元可轉(zhuǎn)債。萬(wàn)隆控股本次所募集資金將用于工業(yè)大麻和CBD相關(guān)的業(yè)務(wù)發(fā)展、研發(fā)、投資、收購(gòu)或其他應(yīng)用。這意味著，云南白藥間接進(jìn)軍工業(yè)大麻。

萬(wàn)隆控股是云南白藥控股子公司，目前主要致力于提供短期私人及企業(yè)貸款業(yè)務(wù)，以及成品食油、砂糖、個(gè)人護(hù)理及化妝品貿(mào)易服務(wù)。近三年，其營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，去年，公司成功扭虧為盈。

根據(jù)萬(wàn)隆控股公告，今年初，公司開(kāi)展了工業(yè)大麻CBD(大麻二酚)原料的全球貿(mào)易業(yè)務(wù)，已在日本、韓國(guó)、歐洲和美國(guó)組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)。在接近一年的準(zhǔn)備后，公司決定正式在工業(yè)大麻領(lǐng)域展開(kāi)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，初步投資為1億美元。

對(duì)于云南白藥出資間接進(jìn)軍工業(yè)大麻，市場(chǎng)更多的解讀為，云南白藥試圖尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2016年開(kāi)始，云南白藥結(jié)束了此前增長(zhǎng)神話，凈利潤(rùn)(歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，下同)同比增速在個(gè)位數(shù)浮沉。今年上半年，其扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為11.35億元，同比下降25.93%。

云南白藥業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有降低跡象。今年上半年，其應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)超15億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為—4.51億元，同比下降111.86%。

昨日下午，就上述間接布局工業(yè)大麻事宜，長(zhǎng)江商報(bào)記者致電云南白藥證券部，但電話無(wú)人接聽(tīng)。

間接布局工業(yè)大麻尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)

陳發(fā)樹(shù)入主云南白藥之后有了新的力作，那就是追逐工業(yè)大麻進(jìn)行布局。

根據(jù)云南白藥公告，公司計(jì)劃出資7.3億港元認(rèn)購(gòu)萬(wàn)隆控股可轉(zhuǎn)換債券。債券發(fā)行期限為2年期，云南白藥在持有債券期間，萬(wàn)隆控股將每年以年利率3.0%計(jì)算支付固定利息。

公告稱，萬(wàn)隆控股本次所募資金將用于工業(yè)大麻和CBD相關(guān)的業(yè)務(wù)發(fā)展、研發(fā)、投資、收購(gòu)或其他應(yīng)用。

根據(jù)萬(wàn)隆控股發(fā)布的公告，今年初，公司開(kāi)展了工業(yè)大麻CBD(大麻二酚)原料的全球貿(mào)易業(yè)務(wù)，并非醫(yī)藥保健品的品牌和廠商為主要銷售對(duì)象，分別在日本、韓國(guó)、歐洲和美國(guó)組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)。目前，公司大麻二酚原料貿(mào)易業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收。在經(jīng)過(guò)接近一年的營(yíng)運(yùn)經(jīng)驗(yàn)加上對(duì)全球工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的調(diào)研后，公司準(zhǔn)備正式在工業(yè)大麻領(lǐng)域展開(kāi)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，其中覆蓋工業(yè)大麻種植、大麻素萃取、原料量產(chǎn)，成品檢測(cè)、醫(yī)療和非醫(yī)療終端產(chǎn)品應(yīng)用開(kāi)發(fā)，以及種植萃取技術(shù)研究開(kāi)發(fā)等上、中、下游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。公司初步計(jì)劃投資1億美元進(jìn)軍工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)。

今年以來(lái)，工業(yè)大麻是資本市場(chǎng)上的熱點(diǎn)，備受資金熱捧。截至目前，已有10多家公司公開(kāi)表示進(jìn)行工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)布局。

對(duì)于本次通過(guò)認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券形式間接布局工業(yè)大麻，云南白藥的說(shuō)法是，一方面可以獲得股東收益，另一方面可以進(jìn)一步加深雙方合作，在個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品貿(mào)易，以及植物提取和配套監(jiān)測(cè)、物流、進(jìn)出口及相關(guān)服務(wù)方面繼續(xù)合作。

值得一提的是，萬(wàn)隆控股是云南白藥的重要關(guān)聯(lián)方。目前，云南白藥持有萬(wàn)隆控股29.59%股權(quán)，是其第一大股東。公司董事長(zhǎng)王明輝、臨時(shí)首席執(zhí)行官同時(shí)擔(dān)任萬(wàn)隆控股董事會(huì)主席、執(zhí)行董事。

近年來(lái)，萬(wàn)隆控股的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也在不斷改善。2016年至2018年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.99億港元、7.68億港元、9.10億港元，復(fù)合增長(zhǎng)率74.35%。同期，公司凈利潤(rùn)為—1.98億港元、—0.01億港元、0.44億港元，同比變動(dòng)幅度為—490.03%、99.26%、3120.45%。去年，其凈利潤(rùn)暴增，并成功扭虧為盈。

昨日，針對(duì)云南白藥通過(guò)萬(wàn)隆控股間接布局工業(yè)大麻的產(chǎn)業(yè)布局，有兩名券商人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者稱，這是陳發(fā)樹(shù)入主云南白藥之后首次進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。目前，工業(yè)大麻尚處于概念炒作階段，且應(yīng)用范圍并不很廣，大規(guī)模布局存在風(fēng)險(xiǎn)。云南白藥通過(guò)認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券形式布局，屬于進(jìn)可攻、退可守之舉，能有效降低風(fēng)險(xiǎn)。

主業(yè)增長(zhǎng)乏力資金有閑置跡象

試圖尋求產(chǎn)業(yè)突破的云南白藥主業(yè)增長(zhǎng)已經(jīng)陷入瓶頸。

云南白藥的歷史最早可追溯至1902年，至今已有117年歷史。公司于1993年在深交所上市，自上市至2015年，除了1995年凈利潤(rùn)有所下降外，其余年度均為超過(guò)兩位數(shù)增長(zhǎng)，創(chuàng)造了20年高增長(zhǎng)神話。

然而，2016年開(kāi)始，云南白藥的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速均降至個(gè)位數(shù)。2016年至2018年，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為224.11億元、243.15億元、267.08億元，同比分別增長(zhǎng)8.06%、8.50%、9.84%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為29.20億元、31.45億元、33.07億元，增幅為5.38%、7.71%、5.14%。同期，扣非凈利潤(rùn)的增幅均低于5%。

今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入138.97億元、凈利潤(rùn)22.47億元，同比變動(dòng)幅度為5.72%、8.59%，依舊是低增速。而其扣非凈利潤(rùn)為11.35億元，同比下降25.93%。這也是公司近20年來(lái)(報(bào)表2001年開(kāi)始列入扣非凈利潤(rùn)指標(biāo))首次下降。

不僅如此，今年上半年，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有下降跡象。截至今年6月底，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為61.04億元，較去年同期的45.48億元增長(zhǎng)15.56億元。存貨113.59億元，同比增加23.69億元。與之相關(guān)的是，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為—4.51億元，去年同期為19.69億元，同比大降111.86%。

云南白藥也在不斷努力尋求突破。在做好傳統(tǒng)醫(yī)藥主業(yè)時(shí)，公司還大力布局云南白藥牙膏。如今，牙膏貢獻(xiàn)了近一半的凈利潤(rùn)。但是，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，云南白藥還要尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

近年來(lái)，云南白藥控股股東白藥集團(tuán)完成了混改、實(shí)現(xiàn)了整體上市，規(guī)模明顯擴(kuò)大。與此同時(shí)，公司資金存在閑置跡象。

截至今年6月底，公司貨幣資金129.80億元，交易性金融資產(chǎn)78.06億元。同期，公司長(zhǎng)短期債務(wù)不到10億元。

賬面資金高達(dá)130億元，云南白藥也急需為其找到投資出口，從而成為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

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