主題：云南白藥試尋新增長點7.3億港元聯(lián)手萬隆控股進軍工業(yè)大麻

知名醫(yī)藥白馬云南白藥(000538.SZ)正在試圖尋求突破。

前日，云南白藥公告稱，擬出資7.3億港元認購港股公司萬隆控股(0030.HK)7.3億港元可轉(zhuǎn)債。萬隆控股本次所募集資金將用于工業(yè)大麻和CBD相關(guān)的業(yè)務發(fā)展、研發(fā)、投資、收購或其他應用。這意味著，云南白藥間接進軍工業(yè)大麻。

萬隆控股是云南白藥控股子公司，目前主要致力于提供短期私人及企業(yè)貸款業(yè)務，以及成品食油、砂糖、個人護理及化妝品貿(mào)易服務。近三年，其營業(yè)收入持續(xù)增長，去年，公司成功扭虧為盈。

根據(jù)萬隆控股公告，今年初，公司開展了工業(yè)大麻CBD(大麻二酚)原料的全球貿(mào)易業(yè)務，已在日本、韓國、歐洲和美國組建專業(yè)團隊。在接近一年的準備后，公司決定正式在工業(yè)大麻領域展開全產(chǎn)業(yè)鏈布局，初步投資為1億美元。

對于云南白藥出資間接進軍工業(yè)大麻，市場更多的解讀為，云南白藥試圖尋找新的經(jīng)濟增長點。

經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2016年開始，云南白藥結(jié)束了此前增長神話，凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)同比增速在個位數(shù)浮沉。今年上半年，其扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為11.35億元，同比下降25.93%。

云南白藥業(yè)績增長乏力，經(jīng)營質(zhì)量有降低跡象。今年上半年，其應收票據(jù)及應收賬款同比增長超15億元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為—4.51億元，同比下降111.86%。

昨日下午，就上述間接布局工業(yè)大麻事宜，長江商報記者致電云南白藥證券部，但電話無人接聽。

間接布局工業(yè)大麻尋找新增長點

陳發(fā)樹入主云南白藥之后有了新的力作，那就是追逐工業(yè)大麻進行布局。

根據(jù)云南白藥公告，公司計劃出資7.3億港元認購萬隆控股可轉(zhuǎn)換債券。債券發(fā)行期限為2年期，云南白藥在持有債券期間，萬隆控股將每年以年利率3.0%計算支付固定利息。

公告稱，萬隆控股本次所募資金將用于工業(yè)大麻和CBD相關(guān)的業(yè)務發(fā)展、研發(fā)、投資、收購或其他應用。

根據(jù)萬隆控股發(fā)布的公告，今年初，公司開展了工業(yè)大麻CBD(大麻二酚)原料的全球貿(mào)易業(yè)務，并非醫(yī)藥保健品的品牌和廠商為主要銷售對象，分別在日本、韓國、歐洲和美國組建專業(yè)團隊。目前，公司大麻二酚原料貿(mào)易業(yè)務已經(jīng)開始實現(xiàn)創(chuàng)收。在經(jīng)過接近一年的營運經(jīng)驗加上對全球工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)機構(gòu)的調(diào)研后，公司準備正式在工業(yè)大麻領域展開全產(chǎn)業(yè)鏈布局，其中覆蓋工業(yè)大麻種植、大麻素萃取、原料量產(chǎn)，成品檢測、醫(yī)療和非醫(yī)療終端產(chǎn)品應用開發(fā)，以及種植萃取技術(shù)研究開發(fā)等上、中、下游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。公司初步計劃投資1億美元進軍工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)。

今年以來，工業(yè)大麻是資本市場上的熱點，備受資金熱捧。截至目前，已有10多家公司公開表示進行工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)布局。

對于本次通過認購可轉(zhuǎn)換債券形式間接布局工業(yè)大麻，云南白藥的說法是，一方面可以獲得股東收益，另一方面可以進一步加深雙方合作，在個人護理產(chǎn)品貿(mào)易，以及植物提取和配套監(jiān)測、物流、進出口及相關(guān)服務方面繼續(xù)合作。

值得一提的是，萬隆控股是云南白藥的重要關(guān)聯(lián)方。目前，云南白藥持有萬隆控股29.59%股權(quán)，是其第一大股東。公司董事長王明輝、臨時首席執(zhí)行官同時擔任萬隆控股董事會主席、執(zhí)行董事。

近年來，萬隆控股的經(jīng)營業(yè)績也在不斷改善。2016年至2018年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.99億港元、7.68億港元、9.10億港元，復合增長率74.35%。同期，公司凈利潤為—1.98億港元、—0.01億港元、0.44億港元，同比變動幅度為—490.03%、99.26%、3120.45%。去年，其凈利潤暴增，并成功扭虧為盈。

昨日，針對云南白藥通過萬隆控股間接布局工業(yè)大麻的產(chǎn)業(yè)布局，有兩名券商人士向長江商報記者稱，這是陳發(fā)樹入主云南白藥之后首次進行產(chǎn)業(yè)布局。目前，工業(yè)大麻尚處于概念炒作階段，且應用范圍并不很廣，大規(guī)模布局存在風險。云南白藥通過認購可轉(zhuǎn)換債券形式布局，屬于進可攻、退可守之舉，能有效降低風險。

主業(yè)增長乏力資金有閑置跡象

試圖尋求產(chǎn)業(yè)突破的云南白藥主業(yè)增長已經(jīng)陷入瓶頸。

云南白藥的歷史最早可追溯至1902年，至今已有117年歷史。公司于1993年在深交所上市，自上市至2015年，除了1995年凈利潤有所下降外，其余年度均為超過兩位數(shù)增長，創(chuàng)造了20年高增長神話。

然而，2016年開始，云南白藥的營業(yè)收入和凈利潤增速均降至個位數(shù)。2016年至2018年，其實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為224.11億元、243.15億元、267.08億元，同比分別增長8.06%、8.50%、9.84%，對應的凈利潤為29.20億元、31.45億元、33.07億元，增幅為5.38%、7.71%、5.14%。同期，扣非凈利潤的增幅均低于5%。

今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入138.97億元、凈利潤22.47億元，同比變動幅度為5.72%、8.59%，依舊是低增速。而其扣非凈利潤為11.35億元，同比下降25.93%。這也是公司近20年來(報表2001年開始列入扣非凈利潤指標)首次下降。

不僅如此，今年上半年，公司經(jīng)營質(zhì)量有下降跡象。截至今年6月底，公司應收票據(jù)及應收賬款為61.04億元，較去年同期的45.48億元增長15.56億元。存貨113.59億元，同比增加23.69億元。與之相關(guān)的是，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為—4.51億元，去年同期為19.69億元，同比大降111.86%。

云南白藥也在不斷努力尋求突破。在做好傳統(tǒng)醫(yī)藥主業(yè)時，公司還大力布局云南白藥牙膏。如今，牙膏貢獻了近一半的凈利潤。但是，面對激烈的市場競爭，云南白藥還要尋找新的經(jīng)濟增長點。

近年來，云南白藥控股股東白藥集團完成了混改、實現(xiàn)了整體上市，規(guī)模明顯擴大。與此同時，公司資金存在閑置跡象。

截至今年6月底，公司貨幣資金129.80億元，交易性金融資產(chǎn)78.06億元。同期，公司長短期債務不到10億元。

賬面資金高達130億元，云南白藥也急需為其找到投資出口，從而成為利潤增長點。

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