主題：中直股份:國內(nèi)直升機龍頭,行業(yè)景氣度提升

中直股份(48.450, -0.23, -0.47%):國內(nèi)直升機龍頭,行業(yè)景氣度提升 來源：華泰證券(20.810, 0.15, 0.73%)股份有限公司

2019年中報表現(xiàn)亮眼,行業(yè)龍頭公司稀缺性標的,維持“買入”評級

2019年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入69.00億元,同比增長28.75%;歸母凈利潤2.41億元,同比增長35.50%。公司業(yè)績增長略超預期,歸母凈利潤增速為2014年以來半年報最高。公司是我國唯一規(guī)?；鄙龣C研制生產(chǎn)企業(yè),成長空間較大且有望受益改革,我們預計公司2019-2012年EPS分別為1.07元、1.30元、1.55元,當前公司估值在航空類主機廠中處于較低位置,維持“買入”評級。

營業(yè)收入大幅增長,期間費用表現(xiàn)良好

2019年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入69.00億元,同比增長28.75%,其中航空產(chǎn)品67.86億元,同比增長29.31%。公司實現(xiàn)毛利潤7.79億元,同比增長14.9%,增幅1.01億元。期內(nèi),公司期間費用總計5.12億元(期間費用率7.42%),同比增長9.24%,增幅4332.60萬元。期間費用中,管理費用3.95億元,同比增長4.82%,研發(fā)費用9361.75萬元,同比增長96.28%。公司2019年上半年營業(yè)收入快速增長帶動毛利潤提升,且期間費用表現(xiàn)良好,期內(nèi)實現(xiàn)歸母凈利潤2.41億元,同比增長35.50%,歸母凈利潤增速為2014年以來半年報最高。

國內(nèi)直升機行業(yè)龍頭公司,下游需求旺盛,新機型增量空間廣闊

公司是我國唯一規(guī)?；鄙龣C研制生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)品包括軍用直升機和AC系列民用直升機,產(chǎn)品型譜全、規(guī)模大、研發(fā)力量強,已形成“一機多型、軍民兩用、系列化發(fā)展”產(chǎn)品格局。隨著我國陸軍航空兵建設以及?？哲娭鄙龣C裝備建設進入高潮,公司產(chǎn)品下游需求旺盛。新型10噸級通用直升機對標美國“黑鷹”,預計增量空間較大,其列裝進度有望加快。

中航科工資本運作提供樣板,價格改革顯著受益


2018年10月12日,大股東中航科工公告,擬收購中航直升機公司100%股權(quán),若收購完成,(1)中航科工通過哈航集團、中航直升機公司等合計持有公司59.67%股權(quán),收購前為34.77%股權(quán),公司第一股東不變;(2),航空工業(yè)集團直升機板塊將實現(xiàn)完整上市,其資本運作與后續(xù)發(fā)展,或?qū)⒔o公司帶來好的變化。此外,公司作為航空裝備領(lǐng)域下游主機廠,有望受益于軍品定價改革提升業(yè)務盈利能力。

國內(nèi)直升機行業(yè)龍頭,成長空間較大且有望受益改革,給予“買入”評級

公司作為國內(nèi)直升機龍頭,直接受益于國內(nèi)軍用直升機裝備列裝和通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展,并作為主機廠有望受益于軍品定價改革,提升資產(chǎn)盈利能力。我們維持盈利預測,預計公司2019~2021年歸母凈利潤分別為6.29億、7.64億、9.12億元,對應EPS分別是1.07元、1.30元、1.55元?？杀裙緒ind一致預測2019年P(guān)E為52.11倍,考慮到公司的市場地位和成長空間,中報表現(xiàn)亮眼,給予公司2019年P(guān)E為51~53倍,給予目標價格區(qū)間為54.57~56.71元/故,維持“買入”評級。

風險提示:軍費增長低于預期、新產(chǎn)品定型低于預期、通航發(fā)展低于預期

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