主題：萬東醫(yī)療:基層收入確認(rèn)周期長,業(yè)績有望修復(fù)



2019年8月23日,公司公告2019半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.78億元,較去年同期下降0.60%;歸母凈利潤0.44億元,同比增長4.20%;扣非歸母凈利潤0.39億元,較去年同期增長7.67%。

基層設(shè)備采購、裝機(jī)流程較長,收入確認(rèn)延緩,業(yè)績有望修復(fù)

2019H1收入略有下滑,Q1和Q2分別實(shí)現(xiàn)營收1.61和2.16億元,較去年同期變動(dòng)20.37%和-12.07%,主要系公司在一季度末推出新品,盡管DSA配置證已經(jīng)放開,“五大中心”建設(shè)逐步推進(jìn),基層設(shè)備采購流程較長、前期裝機(jī)準(zhǔn)備以及由于介入人才培訓(xùn)等,導(dǎo)致收入確認(rèn)有所延緩。“金剛”DSA和“i-space”1.5T超導(dǎo)MRI的已獲取訂單意向分別超過去年總量和同期總量,銷售增速超去年同期。預(yù)計(jì)到下半年,有望逐步兌現(xiàn),實(shí)現(xiàn)業(yè)績修復(fù)。

盈利能力仍在提升,設(shè)備生產(chǎn)、推廣效率改進(jìn)

2019H1公司毛利率達(dá)到46.55%,較去年同期提升2.21pp,主要系公司對產(chǎn)品的核心原材料進(jìn)行采購調(diào)整,把控力提升,生產(chǎn)效率改善。2019H1銷售費(fèi)用為0.71億元,較去年同期下降1.82%,營收占比為18.73%,同比下降0.23pp,新總裁到任后,銷售策略有所調(diào)整,效率提升。管理費(fèi)用為0.34億元,較去年同期提升0.91%,同收入增速相比,提升影響較弱。整體凈利率水平達(dá)到11.50%,提升約1.16pp。

產(chǎn)品升級換代,打造最適合基層的智能、遠(yuǎn)程、全面解決方案

上半年,公司升級三大主力品種,發(fā)布第四代DSA產(chǎn)品“金剛”、MRI生態(tài)圈產(chǎn)品i-space和“one影”平臺。DSA“金剛”,以更低的劑量,擺位更智能、高效鎖定病灶、滿足更多部位。i-space1.5TMRI生態(tài)圈產(chǎn)品,提供從安裝、檢查、維護(hù)、診斷、培訓(xùn)、運(yùn)營和管理的一站式服務(wù),打造“第一臺終極解決方案”?！皁ne影”平臺,創(chuàng)新融合智能AI臨床功能,搭載“智能臨床”、“按圖搜索”,快速實(shí)現(xiàn)專家級問診,提高基層醫(yī)院對疑難病例的診斷能力,提升患者就診率。三大產(chǎn)品全面升級,切實(shí)滿足基層痛點(diǎn)。

萬里云今年有望扭虧,前期業(yè)務(wù)布局逐步成熟放量

萬里云重點(diǎn)發(fā)展遠(yuǎn)程影像云平臺、影像SaaS產(chǎn)品銷售和影像中心業(yè)務(wù)。遠(yuǎn)程閱片服務(wù)已覆蓋超過4000家醫(yī)療機(jī)構(gòu),日閱片量穩(wěn)定在5萬左右,合作醫(yī)生數(shù)據(jù)超過6000個(gè)。線下影像中心新建3家,已達(dá)到18家,今年有望達(dá)到20家。2018年阿里云板塊實(shí)現(xiàn)收入4262.84萬元,凈利潤-1430.40萬元,19年有望實(shí)現(xiàn)收入9000萬元,凈利潤扭虧。

投資建議與盈利預(yù)測

隨著基層采購資金、設(shè)備和人才準(zhǔn)備到位,業(yè)績有望修復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司19-21年?duì)I收為11.78/13.94/15.75億元,同比增長23.5%/18.3%/13.0%,歸母凈利潤2.07/2.57/3.13億元,同比增長34.8%/24.1%/22.1%,EPS為0.38/0.47/0.58元/股,對應(yīng)PE27/22/18倍,維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)品銷售不及預(yù)期;新產(chǎn)品研發(fā)上市不及預(yù)期。

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