主題：華電國際(600027)二季度不含稅電價同比提升5%超出預期，有望大幅拉動業(yè)績



原標題：華電國際(3.670, -0.06, -1.61%)(600027)二季度不含稅電價同比提升5%超出預期，有望大幅拉動業(yè)績 來源：中金公司

公司動態(tài)

公司近況

華電國際 公布2019年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)：2019年上半年發(fā)電量、售電量同比增長5.5%/5.7%至1,011/945億千瓦時；平均電價同比增長1.6%至415元/兆瓦時；市場化交易電量463億千瓦時，占比49%(同比提升13個百分點)。

評論

增值稅率調(diào)整利好推動二季度不含稅電價同比提升5%，超出市場預期。公司1H19含稅電價同比提升1.6%至415元/兆瓦時，我們測算二季度含稅電價或同比增加2.5%至413元/兆瓦時，增幅超過一季度的0.6%?？紤]到二季度增值稅率由16%下調(diào)至13%，我們預計二季度不含稅電價或同比上升5.2%，大幅提振公司收入，好于預期。同時，市場電折價收窄或消化了市場電比例擴大帶來的負面影響。


二季度電量小幅增長，符合預期。公司二季度發(fā)電量同比增長3.0%，其中火電發(fā)電量同比增加2%，而水電提升迅猛發(fā)電量同比增幅達26%，顯示來水較佳。我們測算，二季度公司綜合利用小時或同比降低5%至918小時，或與公司裝機布局有關(guān)。2019年上半年，公司發(fā)電量同比提升5.5%，其中火電、水電、風電分別同比+6%/+19%/-14%。

考慮到電價超預期，及二季度煤價同比小幅下行，我們上調(diào)公司上半年盈利增速預測由+21%至+40%左右。

估值建議

我們維持2019/20年盈利預測于每股凈利潤0.37/0.42元。華電國際-A/H目前交易于2019年10.0/7.3倍市盈率，0.7/0.5倍市凈率和3.9%/5.2%股息收益率。維持華電國際-A/H“跑贏行業(yè)”評級，目標價人民幣5.30元/港幣4.59元，對應當前股價有42%/50%上行空間。華電國際-A/H目標價隱含2019年14.2/10.4倍市盈率，1.0/0.7倍市凈率和2.7%/3.6%股息收益率。

華電國際(600027)二季度不含稅電價同比提升5%超出預期，有望大幅拉動業(yè)績

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