主題：華電國(guó)際(600027)二季度不含稅電價(jià)同比提升5%超出預(yù)期，有望大幅拉動(dòng)業(yè)績(jī)



原標(biāo)題：華電國(guó)際(3.670, -0.06, -1.61%)(600027)二季度不含稅電價(jià)同比提升5%超出預(yù)期，有望大幅拉動(dòng)業(yè)績(jī) 來源：中金公司

公司動(dòng)態(tài)

公司近況

華電國(guó)際 公布2019年上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：2019年上半年發(fā)電量、售電量同比增長(zhǎng)5.5%/5.7%至1,011/945億千瓦時(shí)；平均電價(jià)同比增長(zhǎng)1.6%至415元/兆瓦時(shí)；市場(chǎng)化交易電量463億千瓦時(shí)，占比49%(同比提升13個(gè)百分點(diǎn))。

評(píng)論

增值稅率調(diào)整利好推動(dòng)二季度不含稅電價(jià)同比提升5%，超出市場(chǎng)預(yù)期。公司1H19含稅電價(jià)同比提升1.6%至415元/兆瓦時(shí)，我們測(cè)算二季度含稅電價(jià)或同比增加2.5%至413元/兆瓦時(shí)，增幅超過一季度的0.6%?？紤]到二季度增值稅率由16%下調(diào)至13%，我們預(yù)計(jì)二季度不含稅電價(jià)或同比上升5.2%，大幅提振公司收入，好于預(yù)期。同時(shí)，市場(chǎng)電折價(jià)收窄或消化了市場(chǎng)電比例擴(kuò)大帶來的負(fù)面影響。


二季度電量小幅增長(zhǎng)，符合預(yù)期。公司二季度發(fā)電量同比增長(zhǎng)3.0%，其中火電發(fā)電量同比增加2%，而水電提升迅猛發(fā)電量同比增幅達(dá)26%，顯示來水較佳。我們測(cè)算，二季度公司綜合利用小時(shí)或同比降低5%至918小時(shí)，或與公司裝機(jī)布局有關(guān)。2019年上半年，公司發(fā)電量同比提升5.5%，其中火電、水電、風(fēng)電分別同比+6%/+19%/-14%。

考慮到電價(jià)超預(yù)期，及二季度煤價(jià)同比小幅下行，我們上調(diào)公司上半年盈利增速預(yù)測(cè)由+21%至+40%左右。

估值建議

我們維持2019/20年盈利預(yù)測(cè)于每股凈利潤(rùn)0.37/0.42元。華電國(guó)際-A/H目前交易于2019年10.0/7.3倍市盈率，0.7/0.5倍市凈率和3.9%/5.2%股息收益率。維持華電國(guó)際-A/H“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)人民幣5.30元/港幣4.59元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)有42%/50%上行空間。華電國(guó)際-A/H目標(biāo)價(jià)隱含2019年14.2/10.4倍市盈率，1.0/0.7倍市凈率和2.7%/3.6%股息收益率。

華電國(guó)際(600027)二季度不含稅電價(jià)同比提升5%超出預(yù)期，有望大幅拉動(dòng)業(yè)績(jī)

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