主題：南玻A：長(zhǎng)期價(jià)值逐步顯現(xiàn)

我們認(rèn)為玻璃行業(yè)環(huán)保新常態(tài)下，不環(huán)保小產(chǎn)能面臨中長(zhǎng)期退出，公司作為環(huán)保優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)價(jià)值凸顯。而公司光伏2019年或現(xiàn)趨勢(shì)向上拐點(diǎn)，電子玻璃的國(guó)產(chǎn)替代在途。投資要點(diǎn)：首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。受浮法價(jià)格下行及光伏531新政影響，公司19年業(yè)績(jī)承壓，但我們判斷浮法供需下半年始或?qū)⒒嘏?，而公司技改?qū)使光伏制造成本下降，2020-21年公司業(yè)績(jī)將重回增長(zhǎng)軌道。預(yù)計(jì)公司2019-21年eps0.15、0.17、0.22元，分別同增1%、17%、27%，給予2019年P(guān)B2.2X，目標(biāo)價(jià)7.2元。玻璃：不環(huán)保產(chǎn)能中長(zhǎng)期退出，公司作為環(huán)保優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能價(jià)值凸顯。環(huán)保新常態(tài)下，非環(huán)保小企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)將被抹平。公司為老牌浮法龍頭，所產(chǎn)原片定位高端，燃料皆為天然氣，且產(chǎn)能覆蓋京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等核心經(jīng)濟(jì)帶，同時(shí)公司已實(shí)現(xiàn)從硅砂到深加工玻璃垂直一體化布局，我們認(rèn)為公司作為環(huán)保優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)價(jià)值亟待重估。光伏：2019年或現(xiàn)趨勢(shì)向上的拐點(diǎn)。公司將原有1.3GW多晶硅片產(chǎn)能技改為1.2GW鑄造單晶硅及0.8GW濕法黑硅片產(chǎn)能，完成后公司將全面實(shí)施硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)金剛線切割技術(shù)，我們判斷公司成本曲線有望下移。而從行業(yè)層面，2019年平價(jià)項(xiàng)目開始落地，且年內(nèi)光伏政策已然明朗，行業(yè)景氣度上行為公司業(yè)績(jī)回暖注入強(qiáng)心劑。電顯：電子玻璃的國(guó)產(chǎn)替代在途。公司高鋁超薄電子玻璃打破國(guó)外技術(shù)壟斷，目前已形成對(duì)華為、OPPO、VIVO等手機(jī)廠家部分產(chǎn)品的批量供貨，我們判斷隨著公司技術(shù)的持續(xù)優(yōu)化，中長(zhǎng)期有望實(shí)現(xiàn)對(duì)部分高端手機(jī)型號(hào)中康寧、旭硝子等海外品牌的替代。風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策大幅收緊、光伏政策再次“急剎車”

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