主題：魯西化工：產(chǎn)銷增長(zhǎng)增厚利潤(rùn) 買入評(píng)級(jí)

公司發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29億元~32億元，同比增長(zhǎng)48.7%~64.1%。2018Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.49億元~8.49億元，環(huán)比Q3變動(dòng)-13.0%~34.5%。

■以量補(bǔ)價(jià)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)：2018年，公司新建續(xù)建項(xiàng)目己內(nèi)酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、氣化爐、雙氧水等項(xiàng)目順利投產(chǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化了園區(qū)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)銷量增加。公司主要產(chǎn)品PC、己內(nèi)酰胺、甲酸、丁醇、辛醇、燒堿、尿素、雙氧水2018年均價(jià)分別同比變動(dòng)5.58%、5.04%、-2.50%、12.27%、10.41%、-4.82%、21.04%、40.51%。


2018Q4公司主要產(chǎn)品均價(jià)除燒堿、尿素環(huán)比上升，其余皆環(huán)比有所下降，而公司業(yè)績(jī)?nèi)员３衷鲩L(zhǎng)顯現(xiàn)出以量補(bǔ)價(jià)帶來(lái)的效應(yīng)，同時(shí)園區(qū)一體化優(yōu)勢(shì)可有效攤薄三項(xiàng)費(fèi)用。


■擴(kuò)張動(dòng)能強(qiáng)勁，新產(chǎn)能釋放有望不斷增厚業(yè)績(jī)：據(jù)山東省政府辦公廳，公司聊城化工園被列入山東省首批化工園區(qū)認(rèn)定名單，百萬(wàn)噸PC和有機(jī)硅項(xiàng)目入圍山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換項(xiàng)目。20萬(wàn)噸甲酸、20萬(wàn)噸PA6等項(xiàng)目未來(lái)有望陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。


■園區(qū)一體化優(yōu)勢(shì)顯著，保持長(zhǎng)周期穩(wěn)定運(yùn)行：公司發(fā)揮“一體化、集約化、園區(qū)化、智能化”的園區(qū)發(fā)展模式，保持產(chǎn)銷平衡，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益同比增長(zhǎng)。公司以實(shí)施新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換重大工程為契機(jī)，節(jié)能降耗，各生產(chǎn)裝臵保持了長(zhǎng)周期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行。


■投資建議：預(yù)計(jì)18-20年EPS分別為2.12、2.27、2.40元，對(duì)應(yīng)PE分別為5.4、5.0、4.7。維持買入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)14元。


■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期等。

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