主題：魯西化工：產(chǎn)銷增長增厚利潤 買入評級

公司發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)增公告，全年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤29億元~32億元，同比增長48.7%~64.1%。2018Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.49億元~8.49億元，環(huán)比Q3變動-13.0%~34.5%。

■以量補價，業(yè)績穩(wěn)定增長：2018年，公司新建續(xù)建項目己內(nèi)酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、氣化爐、雙氧水等項目順利投產(chǎn)，進一步優(yōu)化了園區(qū)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)銷量增加。公司主要產(chǎn)品PC、己內(nèi)酰胺、甲酸、丁醇、辛醇、燒堿、尿素、雙氧水2018年均價分別同比變動5.58%、5.04%、-2.50%、12.27%、10.41%、-4.82%、21.04%、40.51%。


2018Q4公司主要產(chǎn)品均價除燒堿、尿素環(huán)比上升，其余皆環(huán)比有所下降，而公司業(yè)績?nèi)员３衷鲩L顯現(xiàn)出以量補價帶來的效應(yīng)，同時園區(qū)一體化優(yōu)勢可有效攤薄三項費用。


■擴張動能強勁，新產(chǎn)能釋放有望不斷增厚業(yè)績：據(jù)山東省政府辦公廳，公司聊城化工園被列入山東省首批化工園區(qū)認定名單，百萬噸PC和有機硅項目入圍山東省新舊動能轉(zhuǎn)換項目。20萬噸甲酸、20萬噸PA6等項目未來有望陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能增長動力強勁。


■園區(qū)一體化優(yōu)勢顯著，保持長周期穩(wěn)定運行：公司發(fā)揮“一體化、集約化、園區(qū)化、智能化”的園區(qū)發(fā)展模式，保持產(chǎn)銷平衡，實現(xiàn)經(jīng)濟效益同比增長。公司以實施新舊動能轉(zhuǎn)換重大工程為契機，節(jié)能降耗，各生產(chǎn)裝臵保持了長周期經(jīng)濟穩(wěn)定運行。


■投資建議：預(yù)計18-20年EPS分別為2.12、2.27、2.40元，對應(yīng)PE分別為5.4、5.0、4.7。維持買入-A評級，6個月目標(biāo)價14元。


■風(fēng)險提示：原材料價格波動、下游需求不及預(yù)期等。

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