主題：生益科技：高頻高速值得期待 增持評(píng)級(jí)

生益科技：高頻高速值得期待 增持評(píng)級(jí)
2019-05-16 13:33:18 和訊網(wǎng)
預(yù)告18年?duì)I收同比+11%，歸母凈利潤(rùn)同比-7%，低于市場(chǎng)預(yù)期公司預(yù)告2018年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收119.81億元，同比+11%，歸母凈利潤(rùn)10.04億元，同比-7%，扣非凈利潤(rùn)9.25億元，同比-8%。其中，單四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.07億元，同比-1%，環(huán)比-5%，歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比-28%，扣非凈利潤(rùn)1.94億元，同比-20%。2018年加權(quán)平均ROE為16.45%，同比下降3.67pct。

產(chǎn)品價(jià)格下滑及產(chǎn)能利用率不足，導(dǎo)致公司凈利率有所下滑公司Q4凈利率為6.45%，環(huán)比下降2.82pct，同比下降2.80pct。我們判斷，主要系受宏觀環(huán)境影響，導(dǎo)致電子行業(yè)整體需求呈現(xiàn)不足，因此公司4季度有所下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，并且由于產(chǎn)能利用率有所下降，導(dǎo)致公司毛利率及凈利率呈現(xiàn)下降。此外，公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目實(shí)施以及年末計(jì)提各項(xiàng)費(fèi)用等導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用升高，以上綜合因素導(dǎo)致公司全年業(yè)績(jī)承壓。


高頻高速項(xiàng)目蓄勢(shì)待發(fā)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，奠定中長(zhǎng)期成長(zhǎng)基礎(chǔ)公司布局高頻高速產(chǎn)品多年，公司自主研發(fā)碳?xì)洳牧蠎?yīng)用于功放領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，并購(gòu)買(mǎi)了日本中興化成PTFE產(chǎn)品的全套工藝、技術(shù)和設(shè)備解決方案，成功應(yīng)用于天線領(lǐng)域的產(chǎn)品突破，并由江蘇生益實(shí)施特種覆銅板項(xiàng)目，應(yīng)用于天線領(lǐng)域高頻板材，1期設(shè)計(jì)產(chǎn)能100萬(wàn)平米方米/年，18年11月已開(kāi)始試生產(chǎn)。公司高頻高速產(chǎn)品技術(shù)能力突出，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研顯現(xiàn)，下游客戶(hù)對(duì)公司產(chǎn)品技術(shù)能力高度認(rèn)可，并認(rèn)為未來(lái)一定能夠打破海外龍頭羅杰斯在高頻高速產(chǎn)品領(lǐng)域的壟斷地位。


5G商用到來(lái)有望帶動(dòng)高頻板材需求快速增長(zhǎng)，給予“增持”評(píng)級(jí)公司作為內(nèi)資覆銅板龍頭企業(yè)，隨著5G商用加快，公司布局的高頻覆銅板項(xiàng)目有望迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)需求。預(yù)計(jì)公司2018-2020凈利潤(rùn)1004/1110/1343百萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)PE21/19/16倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。


風(fēng)險(xiǎn)提示PCB產(chǎn)業(yè)鏈需求不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。



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