主題：興蓉環(huán)境：股份回購(gòu)彰顯價(jià)值 買(mǎi)入評(píng)級(jí)

事件：1）公司發(fā)布2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.6億元，同比增長(zhǎng)11.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.9億元，同比增長(zhǎng)10.3%；2）公司發(fā)布回購(gòu)股份報(bào)告書(shū)，擬回購(gòu)不低于5000萬(wàn)股，不超過(guò)1億股公司股份。

供排水業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)、垃圾焚燒業(yè)務(wù)快速突破帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。供排水業(yè)務(wù)方面，自來(lái)水水七廠二期項(xiàng)目、中和污水處理項(xiàng)目(一期)等工程項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，并成功接手自來(lái)水六廠B廠資產(chǎn)，供水能力及污水處理能力進(jìn)一步提升，自來(lái)水售水量同比增長(zhǎng)逾6%，污水處理量同比增長(zhǎng)約5%。環(huán)保業(yè)務(wù)方面，萬(wàn)興垃圾焚燒發(fā)電廠盈利大幅增加，垃圾焚燒發(fā)電量同比增長(zhǎng)逾50%。傳統(tǒng)供排水業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)和垃圾焚燒業(yè)務(wù)的快速突破共同帶動(dòng)公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.5%至41.6億元，帶動(dòng)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10.3%至9.9億元。


公司仍在擴(kuò)張階段，后續(xù)有望加速。公司壟斷成都市主城區(qū)供排水，成都市“東進(jìn)、南拓、西控、北改、中優(yōu)”新城市空間布局和新區(qū)建設(shè)帶動(dòng)成都市人口引進(jìn)并持續(xù)較快增長(zhǎng)，有望帶來(lái)成都市供水和污水處理規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)；同時(shí)公司借助平臺(tái)優(yōu)勢(shì)持續(xù)拓展環(huán)境運(yùn)營(yíng)類(lèi)業(yè)務(wù)，垃圾焚燒、中水回用、污泥處理、滲濾液處理等規(guī)模不斷擴(kuò)張。后續(xù)隨著水七廠二期50萬(wàn)噸/日供水項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡，三期項(xiàng)目啟動(dòng)；在建6900噸/日垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目推進(jìn)；成都第六、七、九污水處理提標(biāo)改造；中和污水二期項(xiàng)目投產(chǎn)；寧夏寧東、沛縣PPP項(xiàng)目落地等，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)加速。


國(guó)改和周邊環(huán)保資產(chǎn)整合有望開(kāi)啟新征程，股份回購(gòu)彰顯價(jià)值。2017年8月底成都市委發(fā)布的《優(yōu)化市屬國(guó)有資本布局的工作方案》明確提出改組成都市興蓉集團(tuán)有限公司，由興蓉集團(tuán)吸收整合四川煤礦基本建設(shè)工程公司及市域內(nèi)水務(wù)、環(huán)保等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資源，到2022年資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到1000億元。目前公司正全力推動(dòng)國(guó)改方案落地，溫江區(qū)、郫都區(qū)、阿壩州、簡(jiǎn)陽(yáng)等周邊地區(qū)資產(chǎn)整合也逐步落實(shí)，促進(jìn)成都全域供排水一體化，開(kāi)啟新征程。同時(shí)，公司擬回購(gòu)不低于5000萬(wàn)股（占總股本的1.67%），不超過(guò)1億股（占總股本的3.35%），的公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)4.5元/股，回購(gòu)后的股份將用于后續(xù)員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，充分彰顯出公司價(jià)值和經(jīng)營(yíng)情況良好。


盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.35元、0.42元、0.50元，對(duì)應(yīng)PE12X、10X、9X；公司歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)健有持續(xù)增量，估值較低，后續(xù)業(yè)績(jī)有望加速并存在較多積極因素，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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