主題：興蓉環(huán)境：股份回購彰顯價值 買入評級

事件：1）公司發(fā)布2018年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入41.6億元，同比增長11.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.9億元，同比增長10.3%；2）公司發(fā)布回購股份報告書，擬回購不低于5000萬股，不超過1億股公司股份。

供排水業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長、垃圾焚燒業(yè)務(wù)快速突破帶動業(yè)績增長。供排水業(yè)務(wù)方面，自來水水七廠二期項目、中和污水處理項目(一期)等工程項目投入運營，并成功接手自來水六廠B廠資產(chǎn)，供水能力及污水處理能力進一步提升，自來水售水量同比增長逾6%，污水處理量同比增長約5%。環(huán)保業(yè)務(wù)方面，萬興垃圾焚燒發(fā)電廠盈利大幅增加，垃圾焚燒發(fā)電量同比增長逾50%。傳統(tǒng)供排水業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長和垃圾焚燒業(yè)務(wù)的快速突破共同帶動公司營收同比增長11.5%至41.6億元，帶動歸母凈利潤增長10.3%至9.9億元。


公司仍在擴張階段，后續(xù)有望加速。公司壟斷成都市主城區(qū)供排水，成都市“東進、南拓、西控、北改、中優(yōu)”新城市空間布局和新區(qū)建設(shè)帶動成都市人口引進并持續(xù)較快增長，有望帶來成都市供水和污水處理規(guī)模持續(xù)增長；同時公司借助平臺優(yōu)勢持續(xù)拓展環(huán)境運營類業(yè)務(wù)，垃圾焚燒、中水回用、污泥處理、滲濾液處理等規(guī)模不斷擴張。后續(xù)隨著水七廠二期50萬噸/日供水項目產(chǎn)能爬坡，三期項目啟動；在建6900噸/日垃圾焚燒發(fā)電項目推進；成都第六、七、九污水處理提標(biāo)改造；中和污水二期項目投產(chǎn)；寧夏寧東、沛縣PPP項目落地等，公司業(yè)績有望持續(xù)加速。


國改和周邊環(huán)保資產(chǎn)整合有望開啟新征程，股份回購彰顯價值。2017年8月底成都市委發(fā)布的《優(yōu)化市屬國有資本布局的工作方案》明確提出改組成都市興蓉集團有限公司，由興蓉集團吸收整合四川煤礦基本建設(shè)工程公司及市域內(nèi)水務(wù)、環(huán)保等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資源，到2022年資產(chǎn)總規(guī)模達到1000億元。目前公司正全力推動國改方案落地，溫江區(qū)、郫都區(qū)、阿壩州、簡陽等周邊地區(qū)資產(chǎn)整合也逐步落實，促進成都全域供排水一體化，開啟新征程。同時，公司擬回購不低于5000萬股（占總股本的1.67%），不超過1億股（占總股本的3.35%），的公司股份，回購價格不超過4.5元/股，回購后的股份將用于后續(xù)員工持股計劃或者股權(quán)激勵，充分彰顯出公司價值和經(jīng)營情況良好。


盈利預(yù)測與評級。暫不調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2018-2020年EPS分別為0.35元、0.42元、0.50元，對應(yīng)PE12X、10X、9X；公司歷史業(yè)績穩(wěn)健有持續(xù)增量，估值較低，后續(xù)業(yè)績有望加速并存在較多積極因素，維持“買入”評級。

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