主題：金龍汽車(chē)2018業(yè)績(jī)水分多 銷(xiāo)量超宇通難改盈利弱頑疾


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　　新浪財(cái)經(jīng)訊 國(guó)內(nèi)客車(chē)制造頭部企業(yè)金龍汽車(chē)(10.560, -0.14, -1.31%)發(fā)布年報(bào)，公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182.9億元，同比增長(zhǎng)3.1%，歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比下降66.8%，扣非后凈利潤(rùn)僅1222萬(wàn)元，同比大降96%，相比另一家客車(chē)商宇通客車(chē)(14.650, -0.35, -2.33%)，業(yè)績(jī)降幅更為顯著。

　　雖然金龍汽車(chē)?yán)麧?rùn)同比已經(jīng)大幅下滑，但其業(yè)績(jī)中的水分仍然不少。此外，相比宇通客車(chē)，兩家公司巨大的盈利能力差距背后，除了少數(shù)股東權(quán)益占比不同的因素外，研發(fā)能力或是更為根本的原因。

　　業(yè)績(jī)下滑快 利潤(rùn)水分多

　　2018年隨著汽車(chē)行業(yè)整體頹勢(shì)，疊加新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡，客車(chē)銷(xiāo)售出現(xiàn)行業(yè)性衰退，根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)商用車(chē)（客車(chē)）整車(chē)的數(shù)據(jù)，2018年客車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售464279輛，同比下滑8.3%。

　　雖然金龍汽車(chē)以同比6.0%的銷(xiāo)售增速和3.13%的營(yíng)收增速，超越行業(yè)繼續(xù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別下滑67%和96%，公司的盈利情況受到了顯著影響。不僅如此，僅有的1個(gè)多億凈利潤(rùn)實(shí)際上“成色不足”。

　　年報(bào)顯示，金龍汽車(chē)當(dāng)年非經(jīng)常性收益較大，其中非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益3386萬(wàn)元，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助9516萬(wàn)元，包括銀行理財(cái)在內(nèi)的委托他人投資或管理資產(chǎn)損益8123萬(wàn)元，單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試的應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回超過(guò)7000萬(wàn)元，扣除其他一次性損失，非經(jīng)常性損益項(xiàng)目合計(jì)金額達(dá)到1.47億元。

　　此外，2018年金龍汽車(chē)財(cái)務(wù)費(fèi)用僅1200萬(wàn)元，2017年該數(shù)據(jù)為2億，同比降幅94%，減少原因年報(bào)解釋是“匯率波動(dòng)導(dǎo)致本期匯兌收益增加”，可見(jiàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少也是利潤(rùn)增加的主要因素之一。

　　對(duì)比另一家龍頭公司宇通客車(chē)年報(bào)后還可以看到，金龍汽車(chē)對(duì)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提的會(huì)計(jì)處理，也是利潤(rùn)貢獻(xiàn)的一大來(lái)源。

　　年報(bào)顯示，金龍汽車(chē)對(duì)1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款計(jì)提1%的壞賬準(zhǔn)備，而宇通客車(chē)1年以內(nèi)的壞賬計(jì)提比例則為5%。按公司2018年在1年以內(nèi)51.99億的應(yīng)收賬款計(jì)算，這兩種不同計(jì)提比例下，壞賬準(zhǔn)備金額相差達(dá)2.08億元。也就是說(shuō)，如果按照宇通客車(chē)對(duì)1年以內(nèi)應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬的話，金龍汽車(chē)在2018年凈利潤(rùn)將直接變?yōu)樘潛p。

金龍汽車(chē)2018年應(yīng)收賬款計(jì)提金龍汽車(chē)2018年應(yīng)收賬款計(jì)提
　　研發(fā)投入低或致盈利能力差距大

　　同為國(guó)內(nèi)客車(chē)生產(chǎn)龍頭企業(yè)，金龍汽車(chē)在2018年以61927輛的銷(xiāo)量，反超宇通客車(chē)60868輛的銷(xiāo)量，成為國(guó)內(nèi)客車(chē)銷(xiāo)售冠軍。不過(guò)，常年以來(lái)兩家公司盈利能力的差距卻沒(méi)有改觀。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近5年來(lái)，毛利率方面宇通客車(chē)銷(xiāo)售為26%左右，金龍汽車(chē)在15%上下波動(dòng)，凈利率宇通客車(chē)在8%至10%左右，金龍汽車(chē)僅2%至4%，而加權(quán)凈資產(chǎn)收益率差距也同樣顯著。如果考慮到2016年金龍汽車(chē)由于子公司“騙補(bǔ)”被處罰的影響，兩家公司近幾年的盈利能力差距則更為明顯。




　　銷(xiāo)售的產(chǎn)品類(lèi)似、銷(xiāo)量也比較接近，為什么盈利能力會(huì)有如此大的差別呢？

　　其中一個(gè)原因是金龍汽車(chē)由于合資公司較多，少數(shù)股東所占利潤(rùn)較大，從而影響了盈利指標(biāo)。但2018年公司在收購(gòu)25%金龍聯(lián)合股權(quán)等資本運(yùn)作后，盈利能力和宇通客車(chē)的差距并未見(jiàn)縮小。因此，產(chǎn)品本身競(jìng)爭(zhēng)力的差距應(yīng)該才是主要因素，而長(zhǎng)期研發(fā)投入力度不同，或許是其中更為深層次的原因。

　　年報(bào)顯示，2018年金龍汽車(chē)研發(fā)費(fèi)用6.63億，占營(yíng)業(yè)收入比例為3.63%，期末研發(fā)人員數(shù)量為1981人，占公司總?cè)藬?shù)的15.3%，人均研發(fā)投入約為33.5萬(wàn)元。

　　而查詢宇通客車(chē)年報(bào)可以看到，同期宇通客車(chē)研發(fā)費(fèi)用為18.63億，占營(yíng)業(yè)收入比例為5.87%，期末研發(fā)人員數(shù)量為3863人，占公司總?cè)藬?shù)19.78%，人均研發(fā)投入約為48.2萬(wàn)元。

　　從上述兩家公司在研發(fā)方面的對(duì)比情況可以清楚看到，無(wú)論是研發(fā)投入總額、占營(yíng)收比例、研發(fā)人員數(shù)量、占總?cè)藬?shù)比例，還是研發(fā)人員的人均投入強(qiáng)度等各項(xiàng)指標(biāo)，金龍汽車(chē)都全面落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手宇通客車(chē)。其實(shí)不僅是2018年，查閱公開(kāi)資料可以知道，歷年幾乎都是如此。

　　考慮到多年研發(fā)投入的巨大差異，兩家公司的盈利能力不同就不難理解了。

　　值得一提的是，新浪財(cái)經(jīng)在年報(bào)中還發(fā)現(xiàn)一處錯(cuò)誤，金龍汽車(chē)2018年共計(jì)獲得新能源車(chē)補(bǔ)貼額約19億，但從實(shí)際情況看，公司顯然把純電動(dòng)和插電式的相應(yīng)收入、補(bǔ)貼金額和補(bǔ)貼占比寫(xiě)反了。

金龍汽車(chē)2018年報(bào)數(shù)據(jù)出錯(cuò)金龍汽車(chē)2018年報(bào)數(shù)據(jù)出錯(cuò)

　　對(duì)于這樣的低級(jí)錯(cuò)誤，在年報(bào)這樣重要的報(bào)告中還是避免為好。

　　（公司觀察 文/昊）

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