主題：四川成渝：資產(chǎn)收購(gòu)帶來持續(xù)高成長(zhǎng)

　　我們認(rèn)為，四川成渝相對(duì)于同行業(yè)上市公司而言，主要的投資亮點(diǎn)在于其未來幾年可以保持持續(xù)的業(yè)務(wù)收入高成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　我們預(yù)計(jì)2009-2011年成渝高速將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.05、18.69、20.71億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)7.55、8.03、8.44億元。按攤薄后總股本計(jì)算，EPS分別為0.25、0.26和0.28元。鑒于公司具有良好的成長(zhǎng)性，我們給予公司09年18倍PE，股票的合理價(jià)格應(yīng)在4.5元?？紤]到新股詢價(jià)應(yīng)給予20-25%的折扣，我們建議詢價(jià)區(qū)間3.4-3.6元。

　　所處區(qū)域優(yōu)勢(shì)和災(zāi)后重建刺激運(yùn)輸需求：

　　公司所屬路產(chǎn)分布于四川省內(nèi)，并相對(duì)集中于成都——重慶（綿陽(yáng)、遂寧、宜賓、瀘州、樂山、雅安、資陽(yáng)、內(nèi)江）環(huán)形連片區(qū)域內(nèi)。該區(qū)域受到國(guó)家西部大開發(fā)戰(zhàn)略和成渝綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)兩大特殊政策的明確支持。

　　國(guó)家采取堅(jiān)決有效措施幫助四川進(jìn)行災(zāi)后重建，恢復(fù)和提高當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，促進(jìn)了交通運(yùn)輸需求達(dá)到更高的層次。

　　路網(wǎng)拓展效應(yīng)和持續(xù)收購(gòu)高成長(zhǎng)性的道路資產(chǎn)：

　　從長(zhǎng)期看，新的延伸性高速公路不斷建成通車及區(qū)域性高速公路運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)日臻完善能夠促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)原有主要道路的車流量。

　　除了公司A股IPO的募集資金將被用于收購(gòu)成樂高速公路公司100%的股權(quán)（10.98億元）和償還部分成樂公司銀行借款外，公司還計(jì)劃于2009年底前收購(gòu)成南高速公司下屬的成南和遂渝高速公路。

　　通行費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)仍有提升空間：

　　與西南地區(qū)的重慶、云南、貴州、廣西等省市的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相比較，公司所經(jīng)營(yíng)路產(chǎn)存在著比較明顯的差距，未來有明顯的提升空間。另外，2010年10月1日起，按規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)80%執(zhí)行的計(jì)重收費(fèi)優(yōu)惠會(huì)取消，將按照規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的100%執(zhí)行全額計(jì)重收費(fèi)。



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