主題：全國最大卷煙紙生產(chǎn)商恒豐紙業(yè)不僅盈利能力大幅下滑，股價也被腰斬了


全國最大卷煙用紙生產(chǎn)商恒豐紙業(yè)（600356.SH）遇到了一點麻煩。該公司上半年業(yè)績不僅倒退，盈利能力也大幅下滑。
恒豐紙業(yè)7月27日晚間公布，2018年上半年實現(xiàn)營收7.35億元，同比增長9.4%；凈利潤為3105萬元，同比下降32.7%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下降，2018年上半年為-1.67億元，上年同期為8716萬元。
恒豐紙業(yè)是一家總部位于黑龍江的造紙企業(yè)，主要產(chǎn)品為煙草工業(yè)用紙，同時也生產(chǎn)鋁箔襯紙、薄型印刷紙和其他紙類產(chǎn)品。根據(jù)恒豐紙業(yè)的介紹，該公司是國內(nèi)最大的卷煙配套系列用紙制造商，以及中國煙草總公司確定的卷煙輔料生產(chǎn)基地。去年年報顯示，恒豐紙業(yè)煙草工業(yè)用紙業(yè)務(wù)收入11.02億元，占公司當(dāng)年總營收的76.3%。
恒豐紙業(yè)在半年報中稱，公司利潤總額較上年同期下降了33.2%，主要原因包括進(jìn)口紙漿價格同比上漲25%，職工薪酬成本同比增長15%，以及期間費(fèi)用同比增加。該公司稱，受薪酬、研發(fā)費(fèi)用增加等影響，公司管理費(fèi)用較上年同期增加17.8%。
與此同時，恒豐紙業(yè)將經(jīng)營活動現(xiàn)金流的大幅下降歸因于材料采購金額增加較多。資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)似乎證實了這一點。與去年12月末相比，公司存貨增加了1.39億元，同時應(yīng)收賬款增加了5898萬元。
伴隨著現(xiàn)金流走弱，恒豐紙業(yè)盈利能力大幅下降。今年上半年，恒豐紙業(yè)銷售毛利率為22.3%，去年全年與去年上半年分別為28.15%和27.16%。今年上半年的凈利率為4.05%，顯著低于去年全年的6.69%和去年上半年的6.82%。
恒豐紙業(yè)在半年報中稱，卷煙市場用紙需求還會繼續(xù)降低，而根據(jù)國內(nèi)煙草行業(yè)新要求，預(yù)計在2018年將再減少工業(yè)庫存100萬箱。這就意味著，在國內(nèi)市場競爭加劇、公司與競爭對手差距和優(yōu)勢在縮小的環(huán)境下，短期內(nèi)的競爭局勢很難實現(xiàn)新的突破。
股價方面，恒豐紙業(yè)長期走軟。去年3月份，該公司股價尚徘徊在12-13元左右。但隨后不久，股價陷入持續(xù)下跌的模式，且一直未能走出熊途。7月27日收盤，恒豐紙業(yè)股價跌0.48%，至6.26元，股價較去年3月份近乎腰斬。
目前在恒豐紙業(yè)前十大股東中，有四名股東第二季度進(jìn)行了減持，包括三名自然人股東和一家券商約定購回式證券交易專用賬戶。四名股東總減持量為384.9萬股，占恒豐紙業(yè)總股本的比例為1.29%。
值得注意的是，進(jìn)口紙漿價格可能會進(jìn)一步上漲。這將對包括恒豐紙業(yè)在內(nèi)的造紙公司的下半年業(yè)績構(gòu)成更大挑戰(zhàn)。

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