主題：半年報點評：業(yè)績符合預期 會員制服務和金融信貸業(yè)務進展順利


公司發(fā)布2018 半年報：實現(xiàn)營收155.77 億元，同比增長15.07%，歸母凈利潤3.77億，同比下降34.99%，扣非后歸母凈利為6.86億，同比增長5.39%，研發(fā)支出4.05 億，同比增加78.47%。從營收端看：（1）增值稅防偽稅控系統(tǒng)及相關設備銷售收入比上年同期增加3.77 億，同比增長16.11%，主要是持續(xù)深耕的金稅業(yè)務基業(yè)，電子發(fā)票，云稅智能終端、會員服務等業(yè)務取得一定發(fā)展；（2）網(wǎng)絡軟件與系統(tǒng)集成業(yè)務銷售收入比上年同期增加3.63 億元，同比增長11.87%，主要是公司利用自身的技術優(yōu)勢，加大研發(fā)和專有技術投入，在公安、司法、電信等智能化系統(tǒng)項目、智慧糧農(nóng)項目、智能交通項目、智慧金庫項目和金盾業(yè)務項目取得突破性進展。從利潤端看：歸母凈利落在前期業(yè)績預減公告3.1-3.81 億區(qū)間，主要是因為本期認購的中油資本限制性股票，產(chǎn)生公允價值變動收益-4 億，計入損益的政府補助0.46 億。

加快技術產(chǎn)品和商業(yè)模式創(chuàng)新，金稅業(yè)務升級發(fā)展顯著
公司大力推動以會員制業(yè)務，加快拓展企業(yè)市場，逐步實現(xiàn)公司由依賴政策性收費向市場性收費的轉變。會員系統(tǒng)、信息服務及商城、期刊等會員制特色權益全部上線，能夠為企業(yè)用戶提供豐富完善的信息化服務。51 開票云服務在全國已有35 家成功上線并形成批量推廣，大力開拓所得稅、消費稅、車購稅等新稅種業(yè)務，新一代車購稅一體化管理系統(tǒng)率先發(fā)布國內唯一的具有全渠道辦稅功能的解決方案產(chǎn)品，并在湖北、重慶等地應用上線。

金融產(chǎn)業(yè)以信貸業(yè)務為抓手，產(chǎn)業(yè)布局順利夯實發(fā)展基礎
金融產(chǎn)業(yè)各項業(yè)務穩(wěn)步推進，完成相關金融產(chǎn)品在多個行業(yè)與多個區(qū)域的業(yè)務推廣布局，全面完成與51 發(fā)票APP 融合并與中國銀聯(lián)等清算機構順利對接，突破支付資質的瓶頸。AISINO POS 產(chǎn)品中標建行、郵儲銀行、光大銀行等項目；移動信用平臺與稅務會員制服務協(xié)同發(fā)展，將公司在企業(yè)中的服務從財務人員擴展到管理人員；華東征信中心已投入運營，正積極布局西南征信中心、華北征信中心和華南征信中心的建立。

投資建議
預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.88、1.11 和1.40 元，維持“推薦”評級。

風險提示：后續(xù)稅改推進不及預期導致金稅業(yè)務波動、征信運營中心建設緩慢、商業(yè)模式創(chuàng)新不及預期
□ .田.杰.華　 .新.時.代.證.券.股.份.有.限.公.司

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