主題：華潤(rùn)雙鶴銷售費(fèi)18億是研發(fā)7倍 業(yè)績(jī)不夠竟然收購(gòu)來(lái)湊



　　長(zhǎng)生生物疫苗案已歷時(shí)半月，昨日長(zhǎng)春新區(qū)公安分局公告稱對(duì)長(zhǎng)生生物18名犯罪嫌疑人提請(qǐng)批準(zhǔn)逮捕。民眾對(duì)醫(yī)藥行業(yè)諸多弊病深惡痛絕，商業(yè)賄賂、藥品品質(zhì)等行業(yè)問題頻出不窮，而作為醫(yī)藥行業(yè)的銷售費(fèi)用奇高也是諸多關(guān)注點(diǎn)之一。新浪財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，wind醫(yī)療保健行業(yè)290家醫(yī)療保健類上市公司，2017年銷售費(fèi)用高達(dá)1772億元，銷售費(fèi)用最高的前十大公司包括步長(zhǎng)制藥(39.050, -0.61, -1.54%)、上海醫(yī)藥(21.810, -0.99, -4.34%)、復(fù)星醫(yī)藥(33.440, -1.96, -5.54%)、恒瑞醫(yī)藥(66.490, -2.91, -4.19%)、華潤(rùn)三九(24.860, 0.02, 0.08%)、白云山(35.480, -0.49, -1.36%)、健康元(11.480, 0.01, 0.09%)、華東醫(yī)藥(44.710, -1.19, -2.59%)、云南白藥(95.500, -2.36, -2.41%)。華潤(rùn)雙鶴(21.790, -0.65, -2.90%)去年銷售費(fèi)用18.77億元，位居去年銷售費(fèi)用排名的第20位。
　　華潤(rùn)雙鶴2008~2017這十年來(lái)銷售費(fèi)用有較大增長(zhǎng)，2017年銷售費(fèi)用18.77億元是2008年銷售費(fèi)用7.5億元的2.5倍，去年銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)率是近年來(lái)最高點(diǎn)43%。


　　　　此外，銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比重增加較大，去年的銷售費(fèi)用率高達(dá)29.32%。


　　　在銷售費(fèi)用遞增的同時(shí)，研發(fā)支出并未大幅增加，2017年銷售費(fèi)用是研發(fā)支出的7.6倍。

　　華潤(rùn)雙鶴業(yè)績(jī)拼湊術(shù)：開發(fā)支出資本化 收購(gòu)湊業(yè)績(jī)
　　有媒體報(bào)道稱，2017年，華潤(rùn)賽科的歸母凈利潤(rùn)為2.68億元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)為2.57億元?？鄢鋸?017年一季度開始納入合并報(bào)表范圍的海南中化聯(lián)合制藥工業(yè)股份有限公司（后改名“海南雙鶴”）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的4500萬(wàn)元，其實(shí)際凈利潤(rùn)才2.12億元。很顯然如果沒有這筆收購(gòu)，華潤(rùn)賽科難以完成2017年的業(yè)績(jī)承諾。
　　此外，2017年，華潤(rùn)雙鶴開發(fā)支出增長(zhǎng)明顯，資本化率顯著高于同行，。
　　2017年，外延并購(gòu)對(duì)華潤(rùn)雙鶴利潤(rùn)增量貢獻(xiàn)頗多。2016年12月21日，華潤(rùn)雙鶴公告稱，全資子公司華潤(rùn)賽科擬收購(gòu)海南中化聯(lián)合制藥工業(yè)股份有限公司（下稱“海南中化”）的100%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為人民幣8.5億元，溢價(jià)6.1億元。
　　海南中化主營(yíng)產(chǎn)品包括中西藥原料和制劑、膠囊劑、化學(xué)原料等，截至2015年12月31日的總資產(chǎn)4.16億元，凈資產(chǎn)3.23億元；2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.49億元，凈利潤(rùn)5150萬(wàn)元。截至2016年7月31日，海南中化總資產(chǎn)3.1億元，凈資產(chǎn)2.4億元；2016年1-7月，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9003萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3285萬(wàn)元。
　　根據(jù)轉(zhuǎn)讓方承諾，海南中化2016-2018年的凈利潤(rùn)分別不低于5000萬(wàn)元、5500萬(wàn)元、6000萬(wàn)元。
　　2017年年報(bào)稱，2017年3月31日，海南中化工商變更登記手續(xù)已完成，更名為雙鶴藥業(yè)（海南）有限責(zé)任公司（下稱“海南雙鶴”）。隨之，海南雙鶴從2017年一季度開始納入上市公司合并報(bào)表范圍。
　　年報(bào)顯示，2017年，海南雙鶴實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5800萬(wàn)元，而華潤(rùn)雙鶴凈利潤(rùn)為8.43億元，全年凈利潤(rùn)同比增加額為1.28億元，海南雙鶴全年凈利潤(rùn)占兩者的比例分別為6.88%、45.17%。

　　也就是說，如果沒有開發(fā)支出資本化及收購(gòu)并表貢獻(xiàn)，華潤(rùn)雙鶴2017年凈利潤(rùn)根本不可能實(shí)現(xiàn)17.89%的增長(zhǎng)，剔除這兩部分影響的實(shí)際增速可能只有個(gè)位數(shù)，甚至根本沒有任何增長(zhǎng)。
　　此外，海南雙鶴2017年凈利潤(rùn)相比承諾值僅高出300萬(wàn)元，算是屬于精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)。上市公司因收購(gòu)海南雙鶴形成賬面商譽(yù)4.05億元，減值風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
　　2018年以來(lái)，公司并未停止收購(gòu)步伐：
　　華潤(rùn)雙鶴6月4日晚間公告，公司擬以8.48億元收購(gòu)華潤(rùn)雙鶴利民藥業(yè)（濟(jì)南）有限公司40%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將持有雙鶴利民100%股權(quán)。另外，公司通過重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開摘牌收購(gòu)湖南省湘中制藥有限公司45%股權(quán)，成交價(jià)1.44億元。
　　也是在6月4日，華潤(rùn)雙鶴公告稱，公司擬通過重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開摘牌收購(gòu)湖南省湘中制藥有限公司45%股權(quán)，成交價(jià)格為14，387.661萬(wàn)元。

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