主題：南鋼股份：二季度盈利創(chuàng)歷史最好水平


2018-07-20 09:36來源：中泰證券
業(yè)績概要：公司披露 2018 年半年度業(yè)績預(yù)增公告，報告期內(nèi)預(yù)計實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤 22.68 億元，同比增長 87.72%；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤為 22.28 億元，同比增長 101.90%。上半年 EPS 為 0.51 元，單季度 EPS 分別為 0.23 元、0.28 元；
二季度盈利創(chuàng)歷史最好水平：根據(jù)業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司二季度實現(xiàn)歸母凈利潤為 12.6 億元，環(huán)比增長 25%，創(chuàng)公司歷史最好水平。參考 2018 年公司 900萬噸鋼材產(chǎn)量目標，假設(shè)單季度粗鋼產(chǎn)量 225 萬噸，測算得出 2018 年上半年噸鋼凈利潤為 504 元，單季度噸鋼凈利潤分別為 448 元、560 元；
盈利改善受益于行業(yè)景氣度延續(xù)：二季度以來，伴隨旺季需求的逐步釋放，鋼價反彈明顯修復(fù) 3 月份跌幅，成本端鐵礦石價格維持底部震蕩態(tài)勢，行業(yè)盈利整體呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢。其中，工程機械、造船等中厚板主要下游需求行業(yè)景氣度維持向好態(tài)勢，公司作為業(yè)內(nèi)中厚板龍頭企業(yè)（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中超過 50%為中厚板）充分受益。建筑鋼材方面，雖然受財政政策偏緊影響基建投資顯著回落，但地產(chǎn)開工變現(xiàn)亮眼有效對沖基建下滑，長材盈利環(huán)比繼續(xù)改善。公司兩大主導(dǎo)產(chǎn)品精品中厚板和優(yōu)特鋼長材的盈利持續(xù)改善為二季度業(yè)績創(chuàng)歷史最好水平奠定了基礎(chǔ)；
環(huán)保新形態(tài)：近期環(huán)保政策頻發(fā)，7 月 20 日至 8 月 31 日唐山地區(qū)即將開展污染減排攻堅行動，基于 30-50%的限產(chǎn)比例測算，我們預(yù)計此次限產(chǎn)行動將影響生鐵產(chǎn)能 3724-6207 萬噸，日均鐵水減少量為 10.2-17.0 萬噸，理論上將導(dǎo)致全國日均生鐵產(chǎn)量減少 4.7%-7.9%。同時今年以來河南、河北等地相繼出臺涉及超低排放相關(guān)政策，其中河南省和河北唐山市 10 月底將面臨超低排放改造考核驗收，一旦驗收失敗，相關(guān)產(chǎn)能將面臨停產(chǎn)整頓風(fēng)險。環(huán)保標準逐步趨嚴，產(chǎn)能端持續(xù)受限。目前經(jīng)濟韌性猶在，在外部貿(mào)易摩擦加劇背景下，宏觀政策進一步微調(diào)，需求持續(xù)性有望超預(yù)期。在產(chǎn)能和庫存周期相對健康的情況下，行業(yè)高盈利有望延續(xù)；
投資建議：受益于基本面持續(xù)改善，公司二季度盈利創(chuàng)歷史最好水平，同時未來產(chǎn)業(yè)升級持續(xù)推進將為公司帶來新動能。前期鋼鐵板塊回調(diào)幅度較大，在行業(yè)高盈利持續(xù)性有望延長的情況下，存在一定的修復(fù)空間。預(yù)計公司2018-2020 年 EPS 分別為 1.00 元、1.05 元和 1.09 元，對應(yīng) PE 分別為 4.7X、4.4X 和 4.3X，維持“增持”評級；
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險，環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期。

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