主題：南鋼股份：二季度盈利創(chuàng)歷史最好水平


2018-07-20 09:36來(lái)源：中泰證券
業(yè)績(jī)概要：公司披露 2018 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 22.68 億元，同比增長(zhǎng) 87.72%；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為 22.28 億元，同比增長(zhǎng) 101.90%。上半年 EPS 為 0.51 元，單季度 EPS 分別為 0.23 元、0.28 元；
二季度盈利創(chuàng)歷史最好水平：根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 12.6 億元，環(huán)比增長(zhǎng) 25%，創(chuàng)公司歷史最好水平。參考 2018 年公司 900萬(wàn)噸鋼材產(chǎn)量目標(biāo)，假設(shè)單季度粗鋼產(chǎn)量 225 萬(wàn)噸，測(cè)算得出 2018 年上半年噸鋼凈利潤(rùn)為 504 元，單季度噸鋼凈利潤(rùn)分別為 448 元、560 元；
盈利改善受益于行業(yè)景氣度延續(xù)：二季度以來(lái)，伴隨旺季需求的逐步釋放，鋼價(jià)反彈明顯修復(fù) 3 月份跌幅，成本端鐵礦石價(jià)格維持底部震蕩態(tài)勢(shì)，行業(yè)盈利整體呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢(shì)。其中，工程機(jī)械、造船等中厚板主要下游需求行業(yè)景氣度維持向好態(tài)勢(shì)，公司作為業(yè)內(nèi)中厚板龍頭企業(yè)（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中超過(guò) 50%為中厚板）充分受益。建筑鋼材方面，雖然受財(cái)政政策偏緊影響基建投資顯著回落，但地產(chǎn)開(kāi)工變現(xiàn)亮眼有效對(duì)沖基建下滑，長(zhǎng)材盈利環(huán)比繼續(xù)改善。公司兩大主導(dǎo)產(chǎn)品精品中厚板和優(yōu)特鋼長(zhǎng)材的盈利持續(xù)改善為二季度業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史最好水平奠定了基礎(chǔ)；
環(huán)保新形態(tài)：近期環(huán)保政策頻發(fā)，7 月 20 日至 8 月 31 日唐山地區(qū)即將開(kāi)展污染減排攻堅(jiān)行動(dòng)，基于 30-50%的限產(chǎn)比例測(cè)算，我們預(yù)計(jì)此次限產(chǎn)行動(dòng)將影響生鐵產(chǎn)能 3724-6207 萬(wàn)噸，日均鐵水減少量為 10.2-17.0 萬(wàn)噸，理論上將導(dǎo)致全國(guó)日均生鐵產(chǎn)量減少 4.7%-7.9%。同時(shí)今年以來(lái)河南、河北等地相繼出臺(tái)涉及超低排放相關(guān)政策，其中河南省和河北唐山市 10 月底將面臨超低排放改造考核驗(yàn)收，一旦驗(yàn)收失敗，相關(guān)產(chǎn)能將面臨停產(chǎn)整頓風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)逐步趨嚴(yán)，產(chǎn)能端持續(xù)受限。目前經(jīng)濟(jì)韌性猶在，在外部貿(mào)易摩擦加劇背景下，宏觀政策進(jìn)一步微調(diào)，需求持續(xù)性有望超預(yù)期。在產(chǎn)能和庫(kù)存周期相對(duì)健康的情況下，行業(yè)高盈利有望延續(xù)；
投資建議：受益于基本面持續(xù)改善，公司二季度盈利創(chuàng)歷史最好水平，同時(shí)未來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)將為公司帶來(lái)新動(dòng)能。前期鋼鐵板塊回調(diào)幅度較大，在行業(yè)高盈利持續(xù)性有望延長(zhǎng)的情況下，存在一定的修復(fù)空間。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年 EPS 分別為 1.00 元、1.05 元和 1.09 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 4.7X、4.4X 和 4.3X，維持“增持”評(píng)級(jí)；
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期。

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