主題：中國(guó)船舶：中美貿(mào)易止戰(zhàn)雙重利好 買(mǎi)入評(píng)級(jí)



■國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上漲，或有望部分沖回已計(jì)提的海工資產(chǎn)減值損失。


1）2017年，中國(guó)船舶(600150,股吧)對(duì)在手4艘海工訂單進(jìn)行大額減值損失計(jì)提14.4億元。

2）布倫特原油價(jià)格持續(xù)上漲至近80美元/桶，我們預(yù)計(jì)有可能實(shí)現(xiàn)對(duì)已計(jì)提的海工資產(chǎn)減值損失進(jìn)行部分沖回。當(dāng)原油價(jià)格高于75美元且維持3個(gè)月以上時(shí)間時(shí)，船東認(rèn)為經(jīng)營(yíng)狀況可改善，有利于海工產(chǎn)品交付。

我們認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)的持續(xù)上漲有利于公司海工產(chǎn)品提價(jià)交付（相對(duì)于計(jì)提價(jià)格），有可能實(shí)現(xiàn)部分沖回。

■中美貿(mào)易止戰(zhàn)，航運(yùn)/造船周期復(fù)蘇最大風(fēng)險(xiǎn)解除，利好新造船訂單。

1）中美貿(mào)易止戰(zhàn)，航運(yùn)/造船周期復(fù)蘇最大風(fēng)險(xiǎn)解除。此前市場(chǎng)擔(dān)心中美貿(mào)易戰(zhàn)影響航運(yùn)造船市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)程，此次止戰(zhàn)提升貿(mào)易總量將解除此風(fēng)險(xiǎn)。

2）有意義地增加美國(guó)能源進(jìn)口，油船/LNG船訂單迎利好。中國(guó)從美進(jìn)口石油、LNG，國(guó)貨國(guó)運(yùn)、國(guó)輪國(guó)造，或?qū)⑻嵘覈?guó)新造船需求。

3）民船海工業(yè)自2016年底部以來(lái)逐步復(fù)蘇的趨勢(shì)已確立。結(jié)合BDI指數(shù)（底部上漲339%）、新船訂單（我國(guó)18Q1同比增180%）、新造船價(jià)格（18年3月Clarksons新船價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)9%）等幾方面，可以明確民船海工業(yè)自2016年來(lái)正逐步復(fù)蘇。

■重申觀點(diǎn)：ST僅代表過(guò)去，2018年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

1）公司給出2018年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，將采取有效舉措確保扭虧為盈。

2）2016/2017年連續(xù)計(jì)提大額減值損失，輕裝上陣?yán)谖磥?lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

3）2016年是民船海工雙重周期底部，目前逐步復(fù)蘇趨勢(shì)確立。

4）原油價(jià)格上漲有望對(duì)已計(jì)提的海工資產(chǎn)減值損失進(jìn)行部分沖回。

5）2018Q1公司預(yù)收款項(xiàng)已實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

中國(guó)船舶作為我國(guó)民船產(chǎn)業(yè)的龍頭，將充分受益于民船業(yè)回暖，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

■看點(diǎn)：中長(zhǎng)期看造船業(yè)供給側(cè)改革帶來(lái)基本面改善，短期看南北船合并事件預(yù)期。

1）民船海工底部復(fù)蘇帶來(lái)基本面的改善。

2）中船工業(yè)集團(tuán)是首批混改試點(diǎn)，2020年集團(tuán)資產(chǎn)證券化率要由當(dāng)前39%提升至70%，仍有較大空間。

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