主題：中國醫(yī)藥：看好公司推廣和精細化招商體系戰(zhàn)略布局 買入評級

公司公告，黑龍江子公司擬通過現(xiàn)金形式，出資9145萬元，收購齊齊哈爾市中瑞醫(yī)藥51%股權。中瑞醫(yī)藥目前業(yè)務以公立醫(yī)院醫(yī)藥配送業(yè)務為主，在供應鏈管理、院內藥房設計、與醫(yī)院合作等方面，積累了大量的成功經(jīng)驗，2017年收入4.06億元，凈利潤1837萬元。中瑞醫(yī)藥的股東還包括齊齊哈爾市國資委。

　　公司同時公告，下屬子公司美康中藥材與武川縣陰山藥材專業(yè)合作社簽署合作協(xié)議，擬共同投資新設內蒙古通用中藥有限公司，其中，美康中藥材以現(xiàn)金480萬元出資，占新公司57.14%股權。設立新公司是為武川地區(qū)精準扶貧工作提供產(chǎn)業(yè)平臺，新公司將在陰山合作社產(chǎn)地種植指導、加工、收購、銷售等業(yè)務基礎上，通過資金和人員等資源投入，開展武川地產(chǎn)藥材（主要是黃芪）種植、加工、銷售業(yè)務，并為中國醫(yī)藥天然藥物全產(chǎn)業(yè)鏈建設提供有益補充。

　　■點評：公司分別在2015年12月和2016年12月設立了黑龍江子公司和黑龍江通用醫(yī)療科技，而本次公司通過收購中瑞醫(yī)藥，進入黑龍江齊齊哈爾市，是公司此前“點強網(wǎng)通”戰(zhàn)略的貫徹，我們認為，中瑞醫(yī)藥作為公司與當?shù)貒Y委合資設立的公司，將積極參與齊齊哈爾市政府醫(yī)療體制改革，在公立醫(yī)院藥品和醫(yī)用耗材供應方面具有發(fā)展前景。

　　■公司持續(xù)推進分支擴張。2016年下半年以來，公司一直通過新設立或者與當?shù)赜匈Y源的公司或自然人聯(lián)合設立的方式，在全國布局省份的地級市和縣級市設立銷售網(wǎng)絡，如在湖北十堰、襄陽、宜昌，在廣東佛山、汕頭等地級市都已經(jīng)布局。一方面，兩票制背景下，商業(yè)龍頭在各地區(qū)不能只停留在調撥業(yè)務，而需要將業(yè)務延伸到醫(yī)院終端，同時需要渠道下沉，而公司上述點強網(wǎng)通的一系列措施正是順應這種行業(yè)發(fā)展的趨勢和要求；另一方面，上述商業(yè)網(wǎng)絡的建設也是公司建設推廣和精細化招商體系的基礎。

　　■我們非常看好正在搭建的推廣和精細化招商體系這一戰(zhàn)略布局。我們認為，這一戰(zhàn)略布局對公司有兩個層面的重大意義：1、對于公司自身的醫(yī)藥工業(yè)板塊來講，公司此前很大一部分制劑都是底價銷售模式，而真正銷售環(huán)節(jié)的高利潤率（我們預計代理商利潤率有望達到10%）與普通醫(yī)藥商業(yè)純銷1%左右凈利潤率相比，是數(shù)倍的差距，而這部分利潤此前卻被外部代理商賺走了。而公司實施推廣和精細化招商體系以后，這部分利潤將會轉化為公司商業(yè)體系的利潤，相當于公司賺取了從工業(yè)制劑+商業(yè)推廣的全產(chǎn)業(yè)鏈利潤。


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