主題：寶鋼股份：2018年有望迎來(lái)戴維斯雙擊

1、中國(guó)最大鋼鐵企業(yè)，環(huán)保水平行業(yè)領(lǐng)先寶鋼股份粗鋼產(chǎn)能近4600萬(wàn)噸，是中國(guó)產(chǎn)能最大的鋼鐵企業(yè)，鋼鐵產(chǎn)量排名世界第三。擁有上海寶山、南京梅山、湛江東山、武漢青山四大鋼鐵制造基地。在汽車用鋼、硅鋼等領(lǐng)域處于市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。公司的絕大多數(shù)的環(huán)保指標(biāo)均不超過(guò)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的60%，環(huán)保治理水平行業(yè)領(lǐng)先。

2、汽車板產(chǎn)品、服務(wù)領(lǐng)先，取向硅鋼市占率超七成汽車板方面，2017年寶鋼股份的汽車板銷量達(dá)1255萬(wàn)噸。其中，冷軋汽車板銷量達(dá)到878萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率達(dá)到60%。公司的配套EVI服務(wù)水平市場(chǎng)領(lǐng)先，坐享產(chǎn)品溢價(jià)；電工鋼方面，寶鋼股份的無(wú)取向硅鋼的市占率約為1/3，高端的取向硅鋼的市占率則達(dá)到70~80%，是電工鋼領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭企業(yè)。

3、公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性高、從未出現(xiàn)虧損公司從未年度虧損，是經(jīng)營(yíng)最穩(wěn)健的鋼鐵上市公司之一。穩(wěn)健性主要來(lái)自兩個(gè)方面，一是產(chǎn)品以高端板材為主，同時(shí)享受龍頭溢價(jià)，帶來(lái)較高的產(chǎn)品附附加值；二是公司近年來(lái)在生產(chǎn)制造、物流、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、人員的效率等方面進(jìn)行了全方位的降本增效工作，且成果顯著。

4、高分紅+盈利高位穩(wěn)定，公司有望迎來(lái)估值提升預(yù)測(cè)2018/2019年公司的凈利潤(rùn)分別為264.7/295.8億元。通過(guò)對(duì)于美股鋼鐵公司和中國(guó)神華的復(fù)盤，我們認(rèn)為在盈利高位穩(wěn)定階段，周期股可以通過(guò)估值提升而獲得股價(jià)的上漲。而且盈利穩(wěn)定性較高的公司會(huì)獲得更高的估值溢價(jià)。參考美股的紐柯和鋼動(dòng)態(tài)的估值，我們認(rèn)為公司的合理中樞為13.5倍。此外，公司上市以來(lái)保持了連續(xù)16年分紅的記錄，測(cè)算公司2018/2019年的股息率將達(dá)到3.9%/5.5%。高分紅也將為公司帶來(lái)估值溢價(jià)。給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。


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